广东宏大(002683)2024年年报点评：矿服驱动业绩增长 海外业务加速发展

　　矿服业务驱动公司营收及利润稳健增长。2024 年公司实现营业收入136.52亿元，同比增长17.6%；归母净利润8.98 亿元，同比增长25.4%；销售净利率8.59%，同比提升0.17 pcts。2024 年公司归母净利润的增长主要源自矿服收入的增长，公司紧持续加大在国内外重要地区的市场投入，公司大客户数量和大项目占比逐年稳步提升。2024 年公司矿山开采业务实现营业收入108.11 亿元，同比增长21.01%，毛利率17.72%，同比提升0.90 pcts。

    　　积极整合民爆产能，持续优化民爆产能布局。2024 年公司收购了阳生化工及青岛盛世普天两家企业控股权，新增炸药产能8.2 万吨/年，并于2025 年2月完成对雪峰科技控股权的收购，公司拥有炸药产能提升至69.75 万吨/年，位列全国前二。在整合民爆产能同时，公司通过将富余产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，满足业务发展迫切需求和提升矿服大项目保供能力。

    　　公司矿服业务服务矿种均衡，在手矿服订单逾300 亿元。公司矿服业务秉承大项目、大客户战略，前五名客户营收占比达45.70%，现矿服业务矿种主要以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提升。

    　　公司目前在手矿服订单逾300 亿元，新签订单稳中有增。2024 年广东宏大的爆破服务收入排名国内第一，市场份额31.95%，较2023 年提升4.39 pcts。

    　　海外业务营收增速达43.66%，营收占比不断提升。2024 年公司海外业务实现营业收入13.56 亿元，同比增长43.66%，占营业收入比重由8.13%提升至9.93%。公司正在赞比亚投资建设炸药厂，完成收购秘鲁EXSUR 公司51%股权，以满足公司当地矿山项目需求，同时辐射周边地区民爆市场。

    　　完成对江苏红光剩余股权收购，防务装备业务营收提升。2024 年，子公司宏大防务科技实现营业收入3.23 亿元，较上年度上涨88.03%，主要原因系2024年传统军品交付量有所增加且并购子公司江苏红光带来的利润增加。此外，公司还参与设立了北京宏大天力科技有限公司，对广东省军工集团有限公司持股比例提升至65%，有利于壮大公司防务装备板块。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们上调公司2025/2026年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为10.70/11.95/13.22 亿元（2025/2026 年原值为9.51/10.50 亿元），摊薄EPS为1.41/1.57/1.74 元，当前股价对应PE 为21.6/19.3/17.5x，维持“优于大市”评级。