中国外运(601598)：全年利润小幅走低 分红仍保持稳定

　　中国外运披露2024 年年报

    　　中国外运披露2024 年年报，全年营业收入1056.2 亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润39.2 亿元，同比下降7.1%。

    　　各业务板块服务货量整体稳定增长，营收小幅提升2024 年中国外运加速构建新型承运人模式，推动业务转型，提升物流资源掌控力，各项业务服务货量整体稳中有升，其中合同物流服务货量4989.7 万吨，同比增长4.4%，海运代理1515.6 万标箱，同比增长13.3%，空运通道业务量102.8 万吨，同比增长14.0%，铁路代理57.3 万标箱，同比增长13.7%，船舶代理近6.7 万艘次，同比增长7.3%，库场站服务2845.2 万吨，同比增长8.5%。得益于服务货量的增长，公司营收保持小幅增长。

    　　行业竞争依旧激烈，各板块利润小幅走低

    　　2024 年宏观经济基本稳定，物流行业市场竞争仍相对激烈，公司营收增速小于货量增速，在一定程度上体现了行业价格竞争，公司各板块利润整体有所走低。其中，货代业务经营利润22.5 亿元，同比下降2.6%，货代业务中海运、空运、船舶代理利润贡献基本稳定，铁路代理及库场站服务利润有所下滑；专业物流板块利润贡献降幅较明显，经营利润7.2 亿元，同比下降31.8%；电商业务经营利润1.6 亿元，同比下降20.1%。

    　　费用优化，投资收益及补贴降低，业绩符合预期费用端，2024 年公司积极控费，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、3.15%、0.11%、0.23%，同比分别下降0.11pct、0.23pct、0.12pct、0.02pct。投资收益方面，因中外运敦豪业绩有所降低，公司投资收益20.4 亿元，同比减少2.9 亿元。其他收益方面，因物流业补贴减少，公司其他收益21.85 亿元，同比减少2.7 亿元。综合因素影响下，公司业绩全年有所降低，基本符合预期。

    　　投资建议：

    　　2025 年公司将坚持稳中求进的基调，围绕推进战略营销体系，发展新型承运人模式，培育海外新增长点，推进数字化转型为重心等开展工作。预计2025-2027 年公司营业收入分别为1012.3 元、1044.7亿元、1078.1 亿元，同比分别下降4.2%、增长3.2%、增长3.2%，归母净利润分别为39.4 亿元、41.5 亿元，43.5 亿元，同比分别增长0.6%、5.2%、4.9%。公司保持稳定分红，2024 年末期分红每股0.145元，叠加中期分红全年累计分红0.29 元，股息率为5.49%，同时考虑到股权回购，2024 年股东回报占公司归母净利润的55.24%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下滑，行业竞争加剧，公司业务拓展不及预期。