晨会集萃

　　重点推荐

    　　《能源开采|石油石化——行业深度：AI 如何变革能源化工行业？》1、AI 或助力上游油气降本。国内央国企油气企业AI 布局领先于民营企业，三桶油的AI 布局思路目前主要在构建行业高质量的数据集，建立油气大语言模型，构建知识体系，打造计算平台；海外油气公司目前进展聚焦地层构建模、钻井等工业流程自动化、预测性维护模型以及碳排放管理。2、AI 重塑煤炭智能矿山。国内目前智能矿山化进展比较成熟的应用聚焦在煤炭开采和洗选方面，打造智能化矿山，显著提升灾害预警、智能开采和管理效率。根据麦肯锡的相关调研，煤炭企业全面释放智能化潜力能够将利润提升7%-12%，将投资回报率提升2%-3%。3、AI 竞速赛，哪些能化企业才能突破重围？我们认为拥有大量高质量有效数据的主权、能将技术和业务深度融合、注重创新、具有强大资金实力的企业更有机会在AI 军备赛中脱颖而出。潜在受益标的：1)拥有数据主权的头部企业具有先发优势；2）AIforscience 方面，具有自主研发能力的催化剂公司；3）AIforoperation方面，“卖铲者”比如中控技术等工业流程模拟软件企业。

    　　风险提示：1）AI 应用需求不及预期的风险；2）企业布局AI 进度不及预期的风险；3）中美贸易摩擦加剧的风险；4)行业竞争加剧的风险。

    　　《海外|行业深度：AI 应用报告：Divein-扩散和深入》1、尽管AI 相关CapEx 投入较大，但由于折旧周期通常为4-5 年，摊销后对短期盈利的压力较小。在AI 收入持续增长的驱动下，商业化进程逐步兑现，预计未来AI 业务的收入增量将有望逐步覆盖资本支出折旧，同时为长期业绩增长提供有力支撑。尽管海外科技巨头在资本投入方面依然保持高力度，但整体资本开支并未对其主营业务的增长速度和利润产生负面影响。我们认为，这些厂商在稳固主营业务发展的同时，将资本开支投入于AI 等领域，形成了长期收益的布局。2、我们认为大模型API 价格的下调将为应用生态带来更大的活力。随着高性价比模型的增多和运营成本的降低，越来越多的开发者将被吸引加入，进一步推动AI 原生应用的普及和创新发展，为行业生态注入新的动力。在2025 年，可以根据以下5个方向关注AI 原生应用的商业化进展：交互反馈、数据、专业知识、动态优化能力、销售策略。

    　　风险提示：AI 发展不及预期；AI 应用需求不及预期；宏观经济不及预期。

    　　《海外|潮玩行业——布鲁可跟踪专题报告系列一：出海进展及北美市场布局》

    　　1、出海进展：已进入美国、东南亚和欧洲等国家，频频参展国际展会，加速全球化进程。我们看好布鲁可在全球渠道的布局，我们认为目前市场对于其出海存在较大预期差，建议重点关注。2、海外渠道布局：布鲁可的产品出海渠道包括：亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven、沃尔玛等线上线下渠道，进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场。从渠道布局来看，亚洲（不含中国）占海外收入比重最高，达61%（2024 年数据）。我们认为随着海外经销商的拓展，销售渠道的不断完善，海外收入有望加速增长。基于深厚的研发实力和产品创新体系，在“全人群、全价位、全球化”策略指引下，布鲁可正在全球市场上稳步推进其全球化战略，并已经取得系列成果。3、综合来看，我们认为布鲁可有望通过差异化的产品布局、持续广泛拓展的经销及KA 渠道以及极具竞争力的价格持续获取市场份额。

    　　风险提示：潮玩行业竞争加剧风险；IP 表现不及预期；新渠道拓展表现不及预期。