三花智控(002050)：2024Q4业绩端表现稳健 汽零业务保持双位数增长

　　事件：2025 年3 月26 日，三花智控发布2024 年年报。2024 年公司实现总营收279.47 亿元（同比+13.80%），归母净利润30.99 亿元（同比+6.10%），扣非归母净利润31.18 亿元（同比+6.89%）。

    　　2024Q4 业绩稳健增长，内销增速跑赢海外。1）分季度看：2024Q4 公司实现营收73.84 亿元（+32.29%），归母净利润7.97 亿元（+4.71%），收入规模快速提升，业绩端实现稳健增长。2）分业务看：2024 年公司制冷空调电器零部件/汽车零部件业务收入分别为165.61/113.87 亿元，分别同比+13.09/+14.86%，在以旧换新政策、北美冷媒切换、新能源汽车市场快速扩张等多重因素的助力下，两大业务均延续了较快的增长态势。3）分地区看：2024 年公司国内/海外收入分别为154.47/125.01 亿元，分别同比+15.24/+12.07%，均实现双位数增长，内销市场增速持续领先海外。

    　　2024Q4 盈利能力短期承压，管理费用率降幅明显。1）毛利率：2024Q4公司毛利率为26.84%，同比-2.40pct，或系2023 年同期基数较高叠加收入结构调整所致。2）净利率：2024Q4 净利率为10.73%，同比-2.45pct，面临短期承压。3）费用率：2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率为3.73/4.84/4.87/-0.56%，同比-0.49/-3.40/+3.06/-0.40pct，其中管理费用率显著下降，研发投入大幅增加，但整体费用率控制合理。

    　　投资建议：行业端，全球清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，作为零部件龙头，发挥传统业务优势，汽车零部件产品不断优化升级，仿生机器人领域聚焦机电执行器，战略新兴业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为37.76/45.50/55.31 亿元，对应EPS 分别为1.01/1.22/1.48元，当前股价对应PE 为29.94/24.85/20.44 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。