北鼎股份(300824)：外销表现亮眼 内销稳定增长

　　事件：公司发布2024 年财报。公司2024 年实现营业收入7.54 亿元，同比+13.28%；归母净利润为0.70 亿元，同比-2.59%。24Q4 营业收入为2.47 亿元，同比+28.17%；归母净利润为0.31 亿元，同比增长61.20%。

    　　自主品牌海外拓展增速亮眼，代工业务快速增长，国内实现稳定增长。2024年分业务来看，公司自主品牌业务“北鼎BUYDEEM”实现收入5.87 亿元，同比增长11.02%。分地区来看，北鼎中国收入为5.23 亿元，同比增长5.45%，主因公司自24Q2 起加大自主品牌国内业务投入，叠加24Q4 以旧换新政策的拉动。北鼎主品牌海外收入为0.64 亿元，同比大幅增长95.49%，主因公司24Q3 起着力于向资源投放效率更高地区、渠道与产品聚焦。OEM/ODM 业务收入为1.67 亿元，同比增长21.99%。分产品来看，2024 年北鼎自主品牌中蒸炖锅/ 养生壶/ 烹饪具收入占比分别为31.15%/17.43%/14.31%，收入同比分别+16.54%/+4.6%/+1.74%。

    　　毛利率因国内外收入结构变动有所下滑（国外增速快但毛利率低），此外还受到会计准则变更影响。毛利率：2024 年公司毛利率同比-3.9pct 至46.9%；单Q4 同比-8.6pct 至45.9%。费率端：2024 年销售/管理/研发/财务费率为27.8%/8.0%/5.1%/-0.9%，同比变动-0.2pct/-1.5pct/-0.9pct/持平；单Q4 同比变动-7.8pct/-1.2pct/-2.1pct/-2.3pct。净利率：2024 年净利率同比-1.5pct 至9.2%；单Q4 同比+2.5pct 至12.4%。会计政策变更：2024 年12 月6 日，财政部发布了《企业会计准则解释第18 号》，规定对不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债，应当按确定的金额计入“主营业务成本”和“其他业务成本”，不再计入“销售费用”，若调整23 年可比口径，24 年公司毛利率同比-2.8pct。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司24 年经营恢复趋势较好，海外增速亮眼，展望25 年利润水平有望进一步修复，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.85/0.97/1.09 亿元，同比+21.8%/+15.1%/+12.1%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。