金力永磁(300748)：全球高端稀土永磁龙头 布局磁组件开启第二成长曲线

　　投资要点

    　　高端稀土永磁龙头，逆周期韧性凸显

    　　公司是全球高端稀土永磁龙头，公司上市以来，磁材产销量保持快速增长，市场份额逐步提高。2023 年，公司高性能稀土永磁产品产量15154 吨，2017-2023 年产量CAGR 达到28.0%。2024 年，受稀土原材料价格大幅下降影响，公司盈利能力有所下降。根据业绩预告，2024 年公司归母净利润预计为2.71-3.27 亿元，同比下降52%-42%；以业绩预告中值测算，Q4 归母净利润为1.02 亿元，环比增长31.95%；Q4 业绩环比显著改善。公司作为稀土永磁行业龙头，逆周期中盈利韧性凸显。

    　　多领域需求保持高增，稀土永磁新周期有望重塑“两新”政策驱动下，新能源汽车、家电等需求量有望增长，进而带来稀土永磁材料需求增加。人形机器人落地加速，打开稀土永磁材料长期成长空间。国内稀土开采总量控制指标增速放缓，叠加缅甸稀土矿进口情况仍不稳定，稀土供给端或难有增量。稀土磁材供需格局继续改善可期，2025 年稀土磁材有望重塑新周期。根据中国稀土行业协会，截至2025 年3 月25 日，稀土价格指数为181.96，较2024年末上涨11.12%；稀土价格回升，将有望带来稀土永磁材料价格的同步上涨。

    　　磁材主业优势显著，产能规划逐步落地

    　　在产品核心技术方面，公司掌握以晶界渗透技术为核心的技术及专利体系，利用晶界渗透工艺进行批量生产及高牌号产品的开发。公司产品已获各领域客户高度认可，并已取得国际客户的多个定点和大批量订单。2024H1 公司使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品产量约8748 吨，同比增长52%，占同期公司产品总产量的88%。在发展规划方面，公司战略规划清晰并逐步落地，产能持续增长，公司预计2025 年将建成4 万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。

    　　先发布局磁组件，开启第二成长曲线

    　　磁组件为磁性材料与金属、非金属等材料通过粘接、注塑等工艺装配而成的组合件，是生产人形机器人的关键零部件之一。公司把握时代潮流，正积极配合世界知名客户人形机器人用磁组件的研发及生产，并陆续有小批量的交付。同时，公司拟在墨西哥投建年产100 万台/套磁组件项目，墨西哥项目将主要满足海外客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，提升公司于全球的市场份额。

    　　投资建议：稀土永磁龙头成长属性突出，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为70.80/91.57/110.44 亿元，分别同比增长5.86%/29.35%/20.60%；归母净利润分别为3.00/6.87/9.08 亿元，分别同比-46.82%/+129.13%/+32.14%；EPS 分别为0.22/0.50/0.66 元/股，3 年CAGR 为17.20%。2025 年可比公司PE 均值为41.07 倍，基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据龙头地位，具备卓越的研发能力和产能优势；先发布局磁组件，切入人形机器人领域，有望突破成长天花板；维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：稀土价格大幅波动风险；政策风险；汇率波动风险；项目建设进展不及预期。