小商品城(600415)：年报业绩超预期 AGENT赋能出海领军持续高增

　　事件：3 月26 日，公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营收157.37 亿元，同比增长39.27%；归母净利润30.74 亿元，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率16.10%，核心财务指标连年创历史新高，业绩超出市场预期。

    　　考虑前年地产收入体量，主营经营超出预期。2024 年公司实现营收157.37 亿元，同比增长39.27%，主要系本期市场经营、Chinagoods 和义支付等新业务、以及商品销售收入同比增加所致；实现归母净利润30.74 亿元，同比增长14.85%，主要系本期市场经营及新业务净利润同比增加13.89 亿元、投资收益同比减少8.05 亿元、上期预计负债转回及宾王数码城征收致净利润同比减少1.87 亿元所致；实现加权平均净资产收益率16.10%，核心财务指标连年创历史新高，业绩超出市场预期。

    　　国际商贸城日均客流达22.43 万人次，Chinagoods 线上线下融合优势凸显。1）2024年义乌国际商贸城日均客流22.43 万人次，同比增长12.15%；日均车流9.9 万车次，同比增长5.48%；外商日均到访量超3,900 人次，同比增长17.22%，全年吸引进入市场的全球采购商超百万人次，覆盖230 多个国家及地区，市场主要客流量指标均创近10 年新高，中东、东南亚、拉美等新兴市场采购份额持续提升。2）同时，持续迭代线上平台功能，2024 年义乌中国小商品城大数据有限公司（Chinagoods 平台经营主体）实现营收3.41 亿元，经营性净利润1.65 亿元，同比增长102.05%；Chinagoods 平台注册采购商突破480 万人。

    　　Agent 落地元年赋能商户经营，AI 应用累计访问次数超10 亿人次。1）公司由AI 赋能实体经营户形成的“数字老板娘”形象已打造为知名IP，获央视认证成为新经济转型的代表案例。新增使用过自研AI 产品的商家超1.9 万家，提供服务超22 万次，自主研发“智能商品推荐”“AI 多语言客服”等6 个数字化工具。2）Chinagoods 平台自2023 年10 月以来发布了一系列AI 数字应用，包括小商AI 视频翻译，AI 翻译官，AI店铺助理，小商AI 设计，AI 独立站，小商AI 名片和小商AI 视创等，累计使用及访问次数超10 亿人次，用户数累计超20 万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上。

    　　数字人民币跨境核心受益方，相关净利润同比+274.67%。1）2024 年，义支付在跨境金融领域实现了多项突破性进展，2024 年度跨境收款总额超40 亿美元，同比增长233%，净利润6,104.40 万元，同比增长274.67%，经营成果超预期。自2023 年开展跨境支付业务以来，平台已构建覆盖160 多个国家和地区的全球服务网络，累计为2.3万家外贸企业开设跨境账户，完成跨境收付款业务3.7 万余笔，累计交易规模突破50亿美金。在跨境金融创新方面，义支付与中国银行成功搭建国内首个“数字人民币B2B跨境结算平台”，实现跨境贸易结算向数字货币结算系统的升级；与工商银行合作完成首笔基于货币桥的阿联酋迪拉姆（AED）直兑人民币（CNY）实时结算业务，这标志着中东地区与中国的跨境贸易结算进入“零汇兑损失、实时到账”的新纪元。

    　　维持“买入”评级。考虑到公司的人民币国际化核心受益方地位，在一带一路逐步推进下，未来有望进一步开拓海外广阔的市场空间；同时，随着AI 持续赋能，公司用户使用量和订单有望持续增长， 我们预计公司2025/2026/2027 年收入达到201.60/254.09/305.63 亿元，归母净利达到39.81/51.80/65.03 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。