广联达(002410)：业务转型成效初显 降本增效推动业绩高增

事件描述

    3 月24 日，公司发布2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入62.40亿元，同比减少4.93%；全年实现归母净利润2.50 亿元，同比高增116.19%，实现扣非净利润1.74 亿元，同比高增219.92%。2024 年四季度公司实现收入18.43 亿元，同比增长3.37%；四季度实现归母净利润0.37 亿元，同比增125.50%，实现扣非净利润-0.11 亿元，同比减亏。

    事件点评

    业务结构优化叠加费用管控，公司盈利能力持续提升。2024 年房建行业持续低迷，叠加公司调整经营策略并收缩部分非核心业务，公司全年收入承压。但随着去年9 月以来各项政策开始发力，建筑行业有望逐步回暖，同时建筑业客户对数字化需求迫切，有望推动公司收入恢复增长。得益于公司不断优化业务结构，主动减少硬件等低毛利率的产品销售，2024 年公司毛利率达到84.33%，较上年同期提高1.82 个百分点。同时，去年公司多措并举加强费用管控，包括深化数字化运营、提升产品和技术投入效率、减少会议、差旅等费用等，推动全年销售、管理和研发费用合计同比减少5.97%。在业务结构优化及费用管控等因素推动下，2024 年公司净利率达4.36%，较上年同期提高2.53 个百分点。

    数字成本新品快速突破，数字施工转型提升经营质量。分业务看，1）2024 年数字成本业务实现收入49.86 亿元，同比减少3.55%，其中，传统造价工具续费率和应用率保持稳定，指标网、采购建议价、清标网等新产品保持高速增长；2）2024 年数字施工业务实现收入7.87 亿元，同比减少8.71%，但毛利率达到35.87%，较上年同期提高4.40 个百分点，主要原因在于公司开始从追求规模向聚焦经营质量转型，在产品侧提供项目级标品，降低低毛利率的产品比重，在营销侧，聚焦核心区域和大客户，实现企业级产品的重点客户突破；3）随着数维设计一体化标杆建设成效初显，2024年公司数字设计业务实现收入0.90 亿元，同比增长3.28%；4）得益于公司持续重点布局海外市场，2024 年海外业务实现收入2.03 亿元，同比增长5.07%，其中，数字成本产品在马来西亚、印尼等地区实现快速增长，设计产品在欧洲地区保持稳步增长态势。

    投资建议

    公司作为建筑IT 龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.32\0.38\0.46，对应公司3 月26 日收盘价14.11 元，2025-2027 年PE 分别为44.70\36.72\30.58，首次覆 盖，给予“增持-A”评级。

    风险提示

    下游客户需求不及预期。公司作为数字建筑平台服务商，业务面向全球建设方、设计方、中介咨询方、施工方、制造厂商、材料供应商、建筑运营方等产业链全参与方，若受宏观经济影响或由于客户内部调整，导致客户对建筑信息化产品的需求减弱，将对公司发展产生不利影响。

    业务拓展不及预期。公司传统的造价工具等产品增长承压，若清标网、采购建议价、Concetto、BIMTwins 等新品的客户拓展进展缓慢，可能会导致公司缺乏强劲的业务增长点，对公司经营发展产生不利影响。

    汇率波动风险。随着公司持续重点布局海外市场，海外业务收入占比逐渐提升，人民币汇率波动对公司业绩表现的影响将不断扩大，未来若人民币汇率上升，可能会对公司收益造成不利影响。

    市场竞争加剧风险。目前公司在数字施工和数字设计市场的份额不高，若未来竞争对手通过大力投入研发加快产品迭代或采用降价抢占市场的策略，可能会对公司业务增长产生负面影响。