东方财富(300059)：单季度业绩创新高 看好AI赋能下的发展前景

　　事件： 近日， 东方财富公布2024 年业绩， 数据显示总营收116.04 亿元，同比+4.72%，归母净利为96.10 亿元，同比+17.29%；加权ROE 为12.64%，同比+0.7PCT，主要受924 新政影响，业绩改善超预期。

    　　2024Q4 单季度盈利能力创新高达35.68 亿元，超过2021Q3 的25.07 亿元。2024Q4 营业总收入同比、环比+65.86%、+82.34%，归母净利同比、环比+79.81%、+79.68%， 改善超预期。2024 累计日均股基交易量同比+22.03%，Q4 环比+157.08%。微观流动性同比有所改善，2024 股票+偏股型基金发行份额同比+13.75%，Q4 环比近3 倍。投射到业务端，2024 年营业收入（主要为基金代销业务）、其他类金融业务收入（主要为证券业务收入）同比分别为-20%、18.07%，Q4 环比创出新高，分别为+20.58%、+109.48%。

    　　按照子公司口径看，东方财富证券、天天基金营收同比分别为+25.75%、-21.56%，净利润同比分别为+30.6%、-27.4%。证券类业务细分看，利息收入、手续费及佣金收入同比分别为+6.91%、23.07%，其中证券经纪业务同比+19.76%。

    　　两融市占率、股基成交量回到提升趋势，大自营业务持续推动业绩增长。2024年融出资金市占率为3.16%，环比+0.11PCT；公司大自营同比+51.15%，环比+25.4%，考虑到宏观经济弱复苏，债券贡献自营显著浮盈。规模方面，公司投资资产规模同比+14.93%，其中交易性金融资产规模同比+7.7%，其他债权投资同比+19.57%，其他权益投资同比+121.41%。

    　　营业成本环比改善，AI 有望巩固平台优势。营业成本同比-1.75%，环比+14.47%，销售费用同比-31.24%，主要系技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少；财务费用同比-10.28%，研发费用同比+5.73%。研发方面，2024年公司继续深化“AI+金融”战略布局，加强 AI 研发力度，自主研发的“妙想”金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得一系列成果。

    　　公司充分整合金融领域 AI+数据的复合能力，结合“妙想”金融大模型等创新成果，通过构建多个 AI 应用模块，实现了从信息获取、整合、分析到应用的完整闭环，以 AI 赋能金融生态提质增效，为用户创造更多价值，助力金融行业数智化创新升级。

    　　投资建议：随着924 系列新政持续落地，持续推进资本市场改革，不断提振市场信心。公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，妙想AI 金融模型赋能公司业务，民营基因有效提升公司治理水平，成长性有望持续高于传统券商。此外，当前东财集团同A 股Fintech 公司估值对比具备一定吸引力，战略性配置窗口期持续凸显。

    　　假定市场A 股股基交易量后续逐步企稳、新发基金平均增速总体迎来改善趋势，经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳，利润率总体保持稳健，公司的股基市占率及两融市占率稳步提升，经纪业务佣金率及两融费率总体平稳，预计公司2025、2026、2027 年的摊薄EPS 分别为0.67、0.72、0.76 元，对应的PE 为34.21、31.97、30.16 倍，维持“ 买入”评级。

    　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；管理层变动影响风险；资管业务发展不及预期风险；基金代销市占率下滑风险；传统业务市占率提升不及预期。