信用分析周报：中国公司债及企业债信用分析周报

信用评分

    本周未有企业债发行。公司债共发行26 只，其中10 支为城投，发行金额82 亿元，公司债发行金额230.92 亿元。本周企业债公司债合计发行额为230.92 亿元。

    本周公司债发行人26 家，城投发行人10 家。

    城投债中，桂北为广西壮族自治区北部湾经济区内重要的基础设施投融资和建设主体，广西壮族自治区2023 年一般预算收入1783.80 亿元，一般预算支出6101.4 亿元，中金评分4；吴江为苏州市吴江区重要的国有投资主体之一，吴江区2023 年一般预算收入239.90 亿元，一般预算支出321.0 亿元，中金评分4-。

    产业债方面，申万宏源集团为“A+H”股上市央企，子公司申万宏源2023 年业绩回暖，风控水平较好。营业收入及净利润波动下降，整体盈利能力仍然较强。杠杆水平高，账面金融资产可以补充流动性，外部支持力度较大，中金评分3。

    华能天成租赁为华能集团下属企业，主营融资租赁业务，资金投向以清洁能源行业为主，市场化业务占比高。收入持续增长，息差水平良好，融资结构中银行借款和债券类占比较高。自成立以来无不良资产。风险资产放大倍数偏高，资产债务期限存在错配，备用流动性较充足，中金评分4。

    格力金融珠海市国企，主营业务以产业投资为核心，以投资基金、资本运营、融资担保等业务为战略支撑。营业收入较为稳定，利润主要来自投资收益，2024 年前三季度投资收益亏损。产业投资支出导致累计较大自由现金流缺口。股东支持力度较大，债务率较低，偿债压力较小，中金评分4。

    兴业资管是兴业银行实际控制的福建省地方AMC，业务包括不良资产处置和投资。不良资产处置业务收购成本较低且处置效率较好，主营业务利润率较高，但公司财务杠杆很高，因此较高的财务费用对盈利形成一定拖累，净短债缺口较大，不过兴业银行对公司给予较强授信支持，对流动性形成支撑，中金评分4-。

    湖北清能是湖北省国资委实控企业，业务布局以湖北为主，武汉占比最高，2024 年销售金额下滑，不过经营现金流持续净流入。公司债务压力较轻，流动性压力较小，中金评分5+。

    债项方面，GY 天成04 为可续期公司债，债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，债项评分较主体评分下调一档至4-；25 清能01 的担保人是湖北省融资担保集团有限责任公司，债项评分同担保人中金评分4+。

    本周不涉及外部评级调整。