晨会纪要

　　晨会纪要

    　　核心观点

    　　一、策略和先进制造组：

    　　天德钰公布了2024 年年报，营业收入21.02 亿元，同比增长73.88%，归母净利润2.75 亿元，同比激增143.61%；扣非净利润2.47 亿元，同比增长145.30%，第四季度营收6.18 亿元（同比增长61.58%），净利润8288.9 万元（同比增长118.13%），全年毛利率提升1.4 个百分点至21.41%。主要得益于显示驱动芯片，收入16.14 亿元，增长62.73%，和电子价签驱动芯片收入4.84 亿元，增长137.78%，其中四色电子价签芯片市场份额达80%。公司的AMOLED 驱动芯片预计2025 年下半年量产，有望成为2025 年新的增长电。作为公司产业链上游的晶合集成，公告2024 年营业收入增长28%，归属母公司净利润约5.3 亿人民币，同比增长152%。

    　　表明显示驱动整个产业链都比较景气。由于2024 年国产手机在全球市占率提升，同时海外手机消费升级的趋势明显，因此看好显示驱动产业链的国产化替代进展和业绩增长趋势。

    　　歌尔股份公布了2024 年年报，营业收入1009.54 亿元，同比增长2.41%，归母净利润26.65 亿元，同比激增144.93%；扣非净利润23.93 亿元，同比增长178.30%，全年毛利率提升至11.09%，同比提升2.14 个百分点，成为业绩增长的主要因素。

    　　作为对比，同样收入主要源于苹果的立讯精密，公告预计2024 年净利中值134.2亿元，同比增长23%。目前歌尔股份收入中大客户苹果收入占1/3，主要是AirPods订单回暖，Meta Quest 系列VR 设备代工需求稳定，公司在Meta Quest 系列代工全球市占率超70%。除此外，2024 年全球TWS 耳机销量也比较好。由于市场预计AI 眼镜2025 年全球销量达800 万副，2030 年超1 亿副，因此歌尔股份今年业绩带概率仍能保持增长。。

    　　3 月25 日，全球存储芯片龙头美光科技（Micron）正式向客户发布涨价函，宣布将从4 月起上调存储产品价格，幅度达10%-15%。3 月初至3 月中旬，三星、SK海力士已计划4 月涨价，涨幅或超10%；长江存储旗下品牌致态也宣布上调渠道提货价超10%。由此全球主要的存储厂都宣布涨价。受原厂涨价和控货影响，存储现货市场价格已全面上扬。3 月以来，DDR4 内存、NAND Flash 晶圆价格普遍上涨，渠道端SATA SSD 涨幅最为显著，部分产品因缺货出现恐慌性备货。CFM 闪存市场数据显示，1Tb QLC/TLC 晶圆价格涨至4.90/5.50 美元，DDR4 16Gb 颗粒价格突破2.20 美元，均创半年新高。由于2025 年服务器主板全面转向PCIE 5 传输规格，内存条、闪存硬盘也将接口规格也将全面升级至PCIE 5 传输规格，同时如果AI 电脑和其它终端应用起量，也将采用PCIE 5 传输规格的硬件，因此看好存储产业链公司景气度的提升，以及澜起科技这类内存和传输接口芯片供应商的业绩表现。

    　　风险提示：

    　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。

    　　二、消费组：

    　　名创优品2024 年业绩数据点评

    　　在2025 年3 月21 日，名创优品公布了2024 年全年的业绩数据，其全年收入达到170.0 亿元，同比增长22.8%，24Q4 整体收入为47.1 亿元，较去年同期同比增长22.7%，延续了全年的增长趋势。

    　　这其中海外地区展现出业绩高增长的态势。2024 年全年，中国内地名创优品收入为93.3 亿元，同比增长10.9%，海外收入达66.7 亿元，同比增长41.9%，占总收入比例攀升至39.3%。海外直营门店数量翻倍至503 家，占海外门店的比例达16.1%，直营门店占比的提升不仅有助于加强品牌在海外市场的管控力，还对毛利率的提升起到了推动作用。在24Q4，按可比基准，海外直营市场收入增长65.5%，代理市场增长17.4%，同店销售额保持中个位数增长。名创优品在海外市场的扩张策略成效显著，品牌影响力不断扩大，市场份额逐步提升。

    　　分渠道来看，名创优品主要有名创优品店和TOP TOY 店两大渠道。名创优品店作为主品牌，2024 年全年实现营收160.0 亿元，同比增长22.0%，TOP TOY 品牌实现营收9.8 亿元，同比高增44.7%，并且已经连续4 个季度盈利。2024 年，TOP TOY 门店数增长128 家达276 家。目前，TOP TOY 已成功进驻泰国、印度尼西亚、马来西亚等国家的高端商场，并在3 月22 日召开战略升级发布会，宣布启动全球化，目标是未来5 年覆盖全球100 个国家核心商圈，开设超1000 家门店。若TOP TOY 在海外的市场拓展能够持续保持当前的节奏，有望复刻其在内地市场的高速增长路径，成为名创优品未来业绩增长的重要引擎。

    　　在盈利能力方面，2024 年名创优品毛利率为44.9%，较去年同期上升3.7 个百分点，创下历史新高。这一成绩的取得主要归因于多方面因素。海外直营收入贡献占比由去年的48.4%提升至今年的56.7%，由于直营模式对利润的把控力更强，使得整体毛利率得到提升。TOP TOY 毛利率的提升也为整体毛利率增长贡献力量。产品组合中盈利能力更高的产品占比提升，彰显了公司在产品策略上的成功调整，通过增加高附加值产品，增强了产品的溢价能力，进而提升了整体盈利能力。

    　　同店数据承压。从同店销售数据来看，国内同店GMV 增长率出现高个位数下降，而2023 年国内同店GMV增长率达到30%-35%。名创优品内地门店的店均订单量，从2023 年的8.83 万单，下降到了2024 年的8.39万单，闭店率则从2023 年的4.9%增加到了7.9%。国外门店的情况也不容乐观，2024 年海外名创优品门店同店GMV 增长率为中个位数，较2023 年25%-30%的成绩，出现明显降速。这反映出尽管名创优品通过门店扩张实现了整体收入增长，但部分成熟店铺的运营效率和销售增长面临挑战，如何提升同店销售业绩、优化门店运营管理，将是名创优品未来发展需要重点解决的问题。

    　　名创优品在2024 年凭借海外市场的强劲增长、TOP TOY 品牌的高速发展以及毛利率的提升，取得了较为出色的业绩。但同时，同店销售增长放缓等问题也不容忽视。未来，名创优品需在持续拓展海外市场、推动TOP TOY 品牌发展的同时，着重解决同店销售增长问题，通过优化产品组合、提升门店运营效率等措施，实现企业的可持续增长，进一步巩固其在全球零售市场的地位。

    　　风险提示：

    　　1、消费恢复缓慢；2、拓店不及预期；3、海外经营风险加剧。