2025年二季度A股策略：A股二季度大概率小幅震荡上行 看好红利和下游方向

　　核心要点：

    　　一季度A 股主要指数震荡上行，科创50 累计涨幅居前2025 年以来，A 股主要指数总体保持小幅震荡上行态势。我们关注的6 个A 股指数累计上涨情况是：上证指数上涨2.23%、深证成指上涨5.42%，创业板指上涨3.77%、沪深300 上涨1.91%、科创50 上涨8.90%、万得全A上涨6.53%。总体而言，科创50 累计涨幅居前，主要在于春节后DeepSeek带动科技板块走强。

    　　预计二季度市场总体继续小幅震荡上行

    　　2025 年的一季度（截至3 月21 日）万得全A 累计上涨了4.12%，2025 年二季度会出现异步下跌还是同步上涨，则主要受3 个因素的影响：一是美国对进口中国商品的关税是否会进一步上升；二是我国二季度宏观经济是否能够明显转强；三是我国长期资金入市能否顺利推进。

    　　我们判断，美国对进口中国商品关税税率大概率会继续上调；二季度我国宏观经济形势大概率会强于2024 年同期；长期资金入市，相对确定。

    　　综合而言，影响二季度A 股走势的三个重要因素好坏参半，但由于无法量化三因素对市场影响的程度大小，只能定性分析其对二季度市场的影响。

    　　我们判断二季度A 股将继续小幅震荡上行。

    　　二季度投资方向，除红利外，偏向下游领域

    　　通过对2025 年4、5、6 月份的具体状况比较分析，我们判断A 股二季度将呈现震荡状态，大概率在4 月和5、6 月走出小“V”形态势，而能否“慢牛”攀升，除美国关税、国内宏观经济状况以及长期资金入市外，DeepSeek大模型对我国制造领域的推动，能否在二季度出现较多落地产品和技术，也是需要重点观察的方向。

    　　在三维度模型中，维度共振的结论有：一是，上拐的二级行业偏下游，三级行业中则是上游和下游数量都偏多；二是，二、三级行业ROE+净利润好转的行业相比2025 年初，数量有所下降。就目前我国鼓励发展消费的大环境中，下游行业，如：通信应用增值服务、其他专业工程、航运、物业管理、保险Ⅲ、软饮料等更容易获得资金关注。综合三维度模型推演的结论，2025 年二季度值得重点关注的方向有：具有红利属性的金融板块、科技属性较强的互联网电商；二、三级行业共振的摩托车、商用车、航运等。

    　　投资建议

    　　两会期间公布的2025 年政府工作报告延续了2024 年12 月中央经济工作会议的主要内容，2025 年将通过扩大有效投资、提振消费、深化改革开放等多维度政策推动经济增长。

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    　　中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

    　　短维度来看，二季度市场大概率继续震荡上行，建议继续关注：具有红利属性的金融板块、科技属性较强的互联网电商；二、三级行业共振的摩托车、商用车、航运等。

    风险提示

    　　国际方面：美联储降息节奏变化，可能影响全球流动性变化节奏，导致可预测性下降；美国计划对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致欧洲经济出现衰退，进而拖累其自身经济发展，最终影响全球性经济发展；巴以地缘危机的升级，可能影响全球贸易发展；美国调节俄乌冲突可能面临欧洲的较大阻力；

    　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能；而我国财政政策发力节奏若放慢，可能影响二季度经济发展速度。