国光股份(002749)2024年年报点评：营收及利润稳健增长 作物全程方案推广加速

　　2024 年公司归母净利润同比增长21.52%，净利率进一步提升。公司2024 年实现营业收入19.86 亿元，同比增长6.79%；归母净利润3.67 亿元，同比增长21.52%。2024 年全年，公司的销售毛利率45.43%，同比提升3.88 pcts；销售净利率19.39%，同比提升2.14 pcts；期间费用率22.66%，同比提升0.93 pcts。分产品来看，2024 年公司农药销售收入13.70 亿元，同比增长7.86%，销量33500.72 吨，同比增长11.81%，毛利率49.19%，同比提升5.28pcts；其中调节剂销售收入8.80 亿元，同比提升11.33%，销量23332.69 吨，同比提升8.64%，杀菌剂销售收入2.67 亿元，同比提升5.62%，销量5437.21吨，同比提升13.18%。肥料销售收入5.24 亿元，同比增长7.30%，销量91708.61 吨，同比增长14.10%，毛利率36.31%，同比提升0.69 pcts。

    　　积极推进农药、肥料登记，大力推广作物全程方案。2024 年公司新获得农药登记证14 个，对12 个农药登记证扩大了使用范围；新增肥料登记证12 个，21 个新产品上市销售。新建经销商增加了588 个，覆盖了更多的空白市场。

    　　2024 年公司的作物调控技术研究院围绕作物方案一共开展上千个试验，完成了23 个作物调控方案，配合销售部门开展技术巡田工作与技术服务工作，实现技术服务新转型。2024 年校园招聘入职人数252 人，较2023 年增加93.85%。为适应公司发展，2025 年公司计划校园招聘人数300 人左右，为公司发展提供人才、储备人才。2024 年公司的作物种植管理全程方案共计推广约70 万亩，2025 年公司将持续加大作物种植管理全程方案推广力度，力争推广面积实现较大突破。

    　　公司重视股东回报，股息率较高。预计公司2024 年度累计现金分红4.22 亿元，占2024 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为114.86%，股息率约6.33%。2024 年度末公司合并报表未分配利润达10.01 亿元，考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，公司2024年末资产负债率仅15.51%，销售毛利率常年维持在40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例和股息率有望维持较高水平。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；全程方案推广不及预期等。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们小幅调整公司2025/2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为4.43/5.14/5.56 亿元（2025/2026 年原值为4.30/5.01 亿元），EPS为0.95/1.10/1.19 元，对应当前股价PE 为15.1/13.0/12.0X，维持“优于大市”评级。