华特达因(000915)：分红持续走高 AD同补深挖中大童市场

　　投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年年报。

    　　2024 年公司实现营收21.3 亿（同比-14.1%），归母净利5.2 亿元（同比-11.9%），扣非净利4.9 亿元（同比-14%）；实现毛利率83.8%（同比-2.6pct），净利率47.1%（同比+1.8pct）。

    　　2024Q4 公司实现营收7.6 亿元（同比-1.2%），归母净利1.5 亿元（同比+20.7%），扣非净利1.46 亿元（同比+8.7%）。

    　　子公司达因药业2024 年营收20.8 亿元（同比-14.2%），净利润10.5 亿元（同比-11.3%）。

    　　分红持续走高，公司坚持现金分红回馈投资者。

    　　公司坚持长期主义，以现金分红的方式回馈投资者。继24 年首年中期分红后，年度分红再创新高，预案拟每10 股派现20 元（含税），现金分红4.69 亿元；合并24 中期分红1.17 亿元，预计两期合计派现5.86 亿元，约占全年归母净利114%；对应当前市值，股息率近9%。

    　　核心品种AD 滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富。

    　　公司核心产品伊可新维生素AD 滴剂稳居品类领导地位，根据中国品牌建设促进会的品牌价值评估，24 年伊可新品牌的价值超37 亿元人民币；达因钙、达因铁、DHA 等产品快速提升销量及市场占有率。

    　　从打造伊可新AD 滴剂明星单品，到围绕儿童成长多元健康需求建立立体化矩阵产品体系，公司实现从儿童药品扩展到儿童大健康领域。

    　　公司以《中国儿童维生素A、维生素D 临床应用专家共识（2024版）》为抓手，将伊可新的适用年龄由0-6 岁扩展到0-18 岁，持续深耕中大童市场加强其他维矿类及治疗类药物的推广，加大新儿童药的研发，丰富公司的产品格局。

    　　加强渠道建设，探索新零售路径。

    　　公司坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略；以产品包装升级为契机，以产品差异化的功能优势为突破口，在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA 等推广策略。加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径。

    　　盈利预测与投资建议

    　　据年报业绩情况调整盈利预测，我们预测2025/2026/2027 年公司营收分别为23.7/26.4/29.4 亿元（前值25/26 年为24.7/27.5 亿元），增速为11%/11%/12%；净利润分别为5.5/6.1/6.8 亿元（前值25/26 年为5.8/6.7 亿元），增速为7%/11%/12%。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。