广联达(002410)：继续聚焦盈利能力的修复

　　事件：广联达发布2024 年年度报告，公司全年实现营业总收入62.4 亿元，同比下降4.9%，实现归母公司净利润2.5 亿元，同比增加116.2%，扣非归母净利润1.74 亿元，同比增加220%。2024Q4 单季实现营业收入18.43 亿元，同比增加3.4%，在连续4 个季度单季营收同比下滑后首次实现转正。

    　　另，Q4 单季公司归母净利润0.37 亿元，实现了同比扭亏。

    　　利润端表现显著优于营收端，主要得益于成本及费用的管控。24 年公司整体毛利率为84.3%，同比增加了1.8pct。费用端，全年销售及研发费用分别同比减少了14.1%及6.6%。人员数量上，24 年期末公司员工总人数为8,463人，相较23 年同期减少了18.2%，人员规模实现了精简，人效有所提升。

    　　数字成本业务新签云合同边际改善。分业务端看，数字成本业务实现营业收入49.86 亿元，同比减少3.6%。报告期内签署云合同34.24 亿元，同比减少3.9%，但相较于前三季度云合同表现，Q4 单季新签云合同同比呈现较明显的边际改善。后续继续关注在行业新清单实施以及精细化管理需求下，新签云合同能否企稳回升。数字施工业务实现营业收入7.87 亿元，同比减少8.7%。24 年施工业务属于战略调整期，业务从打包推广转向单品聚焦，毛利率端已经能看到一定效果，施工业务毛利率同比提升4.4pct。

    　　发布新一期股权激励计划，业绩考核继续聚焦盈利能力修复。公司3 月15日发布了新一期股权激励计划（草案）。其中，公司层面业绩考核指标锚定净利润，以25 年为例，触发值3.94 亿元，目标值5.63 亿元，表明公司未来1-2 年将继续聚焦实现盈利能力的持续修复。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年营收分别为62.96 亿元、65.03 亿元、67.53亿元，归母净利润分别为4.98 亿元、6.2 亿元、7.44 亿元，依旧看好公司在数字建筑工程领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：建筑行业持续处于下行期；行业数字化转型不及预期；数字施工业务竞争加剧；设计等新业务推进不及预期。