中海油服(601808)2024年报点评：24年归母净利润同比+4.11% 技术板块竞争力凸显
事件：
公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营业总收入483 亿元，同比+9.51%，实现归母净利润31.37 亿元，同比+4.11%。2024Q4 单季，公司实现营业总收入146亿元，同比+0.27%，环比+31.50%；实现归母净利润6.92 亿元，同比-6.43%，环比-18.78%。
点评：
24 年归母净利润稳健增长，海外毛利率下滑叠加税务事项影响利润2024 年布伦特原油均价为79.86 美元/桶，同比-2.8%，总体仍保持在中高位。
石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，据Spears & Associates 的研究报告，2024 年全球油田服务市场规模同比增加3.1%，行业发展势头良好。公司全力保障国内增储上产，深化国际市场开拓能力，优化商务模式，强调高质量发展，24 年归母净利润同比增长4.11%。2024 年公司资产创效能力维持稳定，ROE 为7.16%，同比-0.08pct。公司加强降本增效管理，24 年期间费用率为6.51%，同比-0.63pct。
2024 年，公司实现经营活动现金流110 亿元，同比-15.9%。24 年公司毛利率为15.7%，同比-0.19pct，其中国内业务毛利率为18.1%，同比+0.4pct，海外业务毛利率为7.4%，同比-1.7pct，主要因新增作业平台准备成本影响。2024 年，公司因墨西哥子公司税务事项确认滞纳金及准备金相关的营业外支出合计为2.5 亿元，对公司年度业绩构成一定影响。
钻井日费稳步修复，技术服务收入、毛利率持续增长2024 年，公司钻井服务营业收入为132 亿元，同比+9.4%，毛利率为7.5%，同比-1.84%。公司钻井平台作业日数为17502 天，同比-1.3%，其中自升式钻井平台作业14160 天，同比+2.4%，半潜式钻井平台作业3342 天，同比-14.2%，主要是国内海域天气因素的影响。公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为85.5%、75.6%，分别同比-0.4pct、-7.4pct。钻井日费方面，24 年公司自升式平台平均日费为7.5 万美元/天，半潜式平台平均日费为13.3 万美元/天，较23 年稳中有升。24 年公司船舶服务累计作业73959 天，同比+33.8%；物探板块方面，二维采集作业量为19951 公里，同比+52.0%，三维采集作业量为27142 平方公里，同比+33.8%。
2024 年，公司油田技术服务营业收入为276.55 亿元，同比+7.4%，毛利率为22.9%，同比+0.80pct。公司将“技术驱动”战略摆在首要位置，经过多年技术研发与突破，2024 年公司整体技术覆盖度提升到81%，核心技术产品体系与技术服务能力不断精进。公司科研投入产出竞争力价值显著，助力公司技术板块生产经营规模利润提升，技术板块收入规模从2020 年的133 亿元增至2024 年的277 亿元，技术板块收入占比从2020 年的46%提升至2024 年的57%，技术板块已成为公司主要利润板块。公司充分整合全产业链技术优势，持续推进自研技术产品市场化进程，斩获海外技术产品订单，彰显技术实力与市场竞争力。
勘探开发投资持续增长叠加技术应用场景扩充，公司有望充分受益据能源咨询机构Rystad Energy 预计，2025 年上游投资增长放缓，其中深水油田开发仍旧是投资热点，深水投资将增长3.0%。此外，全球油气资源劣质化趋势明显，油气勘探开发技术挑战加剧，勘探开发向双深双高、低位潜山、低孔低渗、复杂岩性等领域进军，地球物理测量、钻完井工程技术难度大， “低老边稠”开发难度高，老油田面临“两高”（采出程度高、含水率高）挑战，进一步挖潜和稳产难度不断增大，为公司技术板块业务发展提供了宝贵机遇。公司坚持以技术价值和客户资产价值为导向，建设覆盖技术产品全生命周期和全产业链的科技创新体系，有望充分受益于行业景气度提升和技术服务市场开发扩大。
盈利预测、估值与评级
24 年公司收入稳步增长，海外业务毛利率下滑对业绩造成一定影响，我们下调公司25-26 盈利预测，新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为35.09（下调27%）、39.14（下调31%）、43.10 亿元，对应的EPS 分别为0.74、0.82、0.90 元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设，践行国际化战略，持续开拓海外市场，在国内外油服行业景气度高企的背景下，公司有望实现高质量发展，因此维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。
