轻工制造&纺织服饰行业4月月报：以旧换新政策成效日益显现 企业经营端改善可期

投资要点：

    行业发展情况

    1-2 月，社会消费品零售总额家具类为262.10 亿元，同比增长11.70%。

    1-2 月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为2,624.10 亿元，同比增长3.30%。

    行情回顾

    3 月5 日至3 月21 日，轻工制造行业跑赢沪深300 指数0.43 个百分点：SW轻工制造（1.19%）VS 沪深300（0.76%）；纺织服饰行业跑赢沪深300 指数2.90 个百分点：SW 纺织服饰（3.66%）VS 沪深300（0.76%）。

    本月策略

    政策显效家具社零改善明显，今年全面扩大内需延续复苏趋势可期。今年前两个月，社会消费品零售总额家具类复苏明显，同比增长11.70%，零售额规模达到262.10 亿元，已超过2019 年同期规模。以旧换新政策的深化推进，对家装、家具领域的销售回暖起到了积极作用。另一方面，家具零售端销售数据的改善，后续有望逐步传导至工厂端，有助于推动相关上市公司业绩逐步改善。3 月16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》；今年超长期特别国债规模提升为3,000 亿元，进一步加码、加力支持以旧换新政策推进。在大力提振消费被列为今年政府工作的首要工作任务的背景下，从中长期看，在扩大内需政策加持下，国内消费复苏趋势不改，家居、服饰、宠物等相关消费领域将持续受益。

    从供需两端同步发力，推动电动自行车行业高质量发展。根据商务部数据，2024 年9 至12 月，我国电动自行车以旧换新累计置换138 万辆，日均置换1.1 万辆。今年1 月，《关于做好2025 年度电动自行车以旧换新工作的通知》和《电动自行车安全技术规范》两大政策先后出台。上述两项政策的出台，将进一步加力推动我国电动自行车行业进入高质量发展阶段，以旧换新政策的支持有助于推动行业保持较好景气度。2025 年以来，我国电动自行车以旧换新日均置换2.7 万辆；其中，2025 年1 月置换15.6 万辆，2 月置换86.3 万辆，3 月1 日至18 日，已置换102.5 万辆。

    综上，我们维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、探路者（300005.SZ）、森马服饰（002563.SZ）、“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。