广博股份(002103)深度报告：广誉“文具之都” 博采IP“甬”新

　　核心观点

    　　国内文教用品龙头企业，2024 前三季度公司业绩实际大幅增长。公司是国内文教办公用品龙头企业之一。2024Q1-3，公司实现营收17.58 亿元，归母净利润1.05 亿元，同比增速分别为-1.45%和-11.41%。2023 年同期公司因收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款而增加公司利润5,484.84 万元，扣除上述因素影响，公司2024 年1-9 月净利润较上年同期有较大幅度增长。

    　　办公直销行业稳健增长，持续培育中长期发展动能。公司依托专业的文化物资 集采平台——广博商城，聚焦政府及大中型企业对于各类办公物资的集中化、电商化采购。2024 年陆续中标南方电网、国电投、中国有色集团、华润万象生活等集采项目，助力公司销售业务拓展。

    　　关于产品供应品类方面，公司办公直销也将不断拓展 MRO、员工福利等品类，加强品牌间合作，抢占数字化采购市场更大市场份额，培育中长期增长动能。

    　　中国”谷子经济”增长较快，公司积极布局文创产品，有望充分受益。

    　　艾媒咨询数据显示，2023 年中国”谷子经济”市场规模1201 亿元，2024 年迅速增长至1689 亿元，增速约为40.63%。公司开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边。目前公司已取得了“名侦探柯南”、“初音未来”、“三丽鸥”、“天官赐福”、“魔道祖师”、“间谍过家家”、“葬送的芙莉莲”等多个IP 授权，相关周边产品也在持续上新。

    　　未来公司将培育推广自主IP 汐西酱、MIMO 等IP 的知名度，打造多元化IP 矩阵，开发独具特色的文创产品及二次元周边产品。

    　　盈利预测与投资建议

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内文教领域龙头企业，公司积极开发文创产品。同时公司拥有多个知名IP 授权，打造多元化IP矩阵，文创产品有望获得较快增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.41 亿元、1.84 亿元、2.45 亿元，同比增速分别为-16.8%、30.8%和33.2%，EPS 分别为0.26 元/股、0.34 元/股和0.46 元/股，对应3 月21 日收盘价9.84 元/股，PE 分别为37.34 倍、28.55 倍和21.44倍。公司业绩有望保持较快增长，公司PEG 低于可比公司均值。首次覆盖，我们给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大客户集中度较高以及大客户流失的风险；应收账款规模较大、集中度较高的风险；汇率波动风险。