公用事业行业动态报告：煤炭供需维持宽松运行 强制绿证消费提升市场需求

　　核心观点

    　　近期，国家统计局、国家能源局披露2025 年1-2 月份能源生产和用电量情况，1-2 月份，规上工业发电量14921 亿千瓦时，同比下降1.3%；从上游煤炭生产情况来看，1-2 月份，规上工业原煤产量7.7 亿吨，同比增长7.7%，增速比上年12 月份加快3. 5 个百分点。整体来看，原煤生产稳定增长的趋势下，我们预计动力煤价格仍有望维持下行趋势，火电盈利能力有望维持。近期， 国家能源局发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，针对目前绿证市场需求不足、绿色电力环境价值低估的问题，以构建强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制为核心，提出相关措施。我们认为伴随绿证新政的出台，绿证市场的多样性需求有望提升，绿电环境价值有望加速兑现。

    　　行业动态信息

    　　行情回顾：3 月15 日-3 月22 日电力板块（882528.WI）上涨0.53%，沪深300 指数下跌2.29%,电力板块跑赢大盘2.82 个百分点。2025 年初至今电力板块下跌4.91 个百分点，沪深300 指数同期下跌0.51%。电力板块年初至今累计跑输大盘4.39 个百分点。

    　　分子板块看3 月15 日-3 月22 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为1.21%、0.56%、-0.05%。

    　　动力煤现货价格环比下降1.45%，同比下降20.93%3 月22 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为680 元/吨，环比下降1.45%，同比下降20.93%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤3 月21 日价格为781 元/吨，环比上涨0. 20%，同比减少21.43%。

    　　秦港库存环比增加1.25%，同比增长39.92%

    　　煤炭库存方面，截至3 月21 日，秦港库存729 万吨，环比增加9万吨，增幅1.25%，同比增加202 万吨，增幅39.92%。而广州港3 月21 日库存为242.5 万吨，环比减少11.3 万吨，降幅4.45%，同比减少42.5 万吨，降幅14.91%。

    　　投资建议

    　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。