原料药行业月报：肝素原料药价格持续回升 关注产业链回暖投资机会

　　核心要点：

    　　肝素原料药价格持续回升

    　　肝素原料药1 月出口价格环比上涨27%：2024 年下半年以来肝素原料药出口价格呈现震荡筑底走势，2024 年底连续两月呈现小幅上涨，1 月份价格显著回升，环比上涨27%，随着需求端持续回暖，行业触底回升趋势有望延续。

    　　咖啡因1 月出口价格环比上涨2.5%：2022 年咖啡因出口均价创新高后持续回落，最大跌幅达到52.8%，目前价格回落至近十年低位区间，2024 年以来价格处于底部盘整态势，预计进一步下跌空间相对有限。

    　　2 月抗生素部分品种、维生素多数品种环比呈现下跌，原料药多数品种价格保持平稳：抗生素类阿莫西林、6-APA 和硫氰酸红霉素价格环比保持平稳，同比涨跌幅分别为0%、-3%和4%。青霉素工业盐和7-ACA 价格环比下降10%、2%，同比下降10%、3.2%。维生素类除烟酸外，其余品种价格环比均呈现下降。心脑血管原料药品种价格环比保持平稳，厄贝沙坦价格同比上涨2%，替米沙坦、依那普利和阿托伐他汀钙价格同比持平，缬沙坦和赖诺普利价格同比分别下降5%、4%。激素类原料药品种价格环比保持平稳，皂素和双烯价格同比分别上涨15%、14%，甲地孕酮价格同比持平，黄体酮价格同比下降3%。

    　　碘12 月价格环比持平：碘进口均价整体处于历史高位区间，自2023 年2 月后碘进口均价开始回落，2024 年下半年以来，价格呈现反复，出现一定程度上涨，11 月结束上行走势出现回落，12 月价格呈环比持平走势。

    　　投资建议

    　　三季度以来，原料药行业受益于上游化工成本持续下降，同时企业提升管理效率，降本增效，利润端持续改善。2024 年四季度受到下游制剂集采中标价格低于市场预期及海外宏观政策存在不确定等影响因素，板块市场表现相对较弱。当前，原料药大部分品种价格处于周期底部区域，随着下游去库存步入尾声，补库存周期有望开启。

    　　中长期来看，原料药企业处于技术升级、商业模式升级和产业链价值提升阶段，建议关注原料药板块底部投资机会。

    　　原料药行业迎来高质量发展阶段，给予行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外市场拓展低于预期风险。

    　　2、产品及工艺开发低于预期风险。

    　　3、汇率波动风险。

    　　4、中美贸易摩擦风险。