福能股份(600483)：替代电量维持稳定 股东增持彰显信心

事件描述

    　　公司发布公告：公司收到控股子公司晋江气电报告，其已申报确认2025 年基数合同转让交易。

    　　转让替代电量为22.8402 亿千瓦时，转让价格为 0.3911 元/千瓦时，交易履约时间为2025 年4 月1 日至 2025 年11 月30 日。

    　　事件评论

    　　替代电量维持平稳，业绩预期依然稳健。根据公司公告，晋江气电2025 年替代电量为22.8402 亿千瓦时，同比增长5.86%；转让价格为0.3911 元/千瓦时，同比增长0.13%，转让交易启动时间与2024 年相同均为4 月份。替代电量作为晋江气电盈利的核心来源，稳健的量价水平将进一步保障项目的盈利，彰显出政策的长期支持。

    　　控股股东增持，彰显发展信心。此前公司曾公布公告，基于对公司内在价值的认可以及未来持续稳定发展的坚定信心，公司控股股东福建省能源集团及其一致行动人计划于公告披露之日起6 个月内以集中竞价方式增持公司A 股股份，增持总金额不低于人民币1 亿元，不超过人民币2 亿元。公布增持计划后，集团一致行动人首日便通过上交所以集中竞价的形式增持2755 万元公司股份，彰显出集团对上市公司价值的认可，以及护航公司股价长期稳定的决心。实际上，2024 年下半年以来，由于火电板块整体偏弱以及福建省海上风电项目进展较为缓慢共同影响，公司估值持续承压。截至3 月21 日，公司PE（TTM）估值已经回落至9.2 倍，处于过去十年10.22%分位点；PB 估值也回落至1.05 倍，公司股价濒临破净。福建省能源集团作为公司的控股股东，当前时点的大额增持彰显出对公司远期发展和长期投资价值的坚定信心，也表明了能源集团对公司资本市场表现的高度重视，同时本次增持计划不设定价格区间，凸显控股股东增持维护市值的强烈信心和决心。

    　　储备项目丰厚，成长空间可期。2024 年公司长乐外海J 区海上风电项目、东桥热电二期先后获得福建省发改委核准，据公司2024 年12 月投资者关系活动记录表披露，截至2024 年12 月，公司已经获得发改委核准的装机规模达到607 万千瓦。公司储备的火电项目包括泉惠石化工业区一期2×66 万千瓦、二期2×65 万千瓦项目，两个项目建成投产后有望给公司火电业务带来较大业绩弹性。公司储备的风电项目中，长乐外海J 区65万千瓦项目于2024 年8 月获得核准。此外，公司积极布局抽水蓄能业务，木兰抽蓄4×35 万千瓦、花山抽蓄4×35 万千瓦项目已经获得核准。截至2024 年上半年，公司装机规模为604.53 万千瓦，随着已核准项目的逐步投产，公司装机规模将增长100.41%，进一步打开公司成长空间。此外，在福建海风重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，公司长期成长性可期，我们持续看好公司长期投资价值。

    　　投资建议与估值：根据公司最新经营数据，我们预计公司2024-2026 年 EPS 分别为1.04 元、1.05 元和 1.16 元，对应 PE 分别为8.93 倍、8.80 倍和7.94 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤价非季节性上涨风险；

    　　2、新项目建设进度不及预期风险。