盛新锂能(002240)：锂价短期低迷不改公司中长期发展规划

　　公司发布年报：实现营收45.81 亿元，同比-42.38%；实现归母净利润-6.22亿元，同比-188.51%；实现扣非归母净利润-8.97 亿元，同比-809.84%。2024年锂价持续低迷对公司业绩产生不利影响。

    　　核心产品产销量数据：2024 年，公司下属子公司锂精矿产量达28.60 万吨，同比增长65%，其中奥伊诺矿山运行良好，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山，萨比星矿山于2024 年通过对选矿生产线进行升级改造，产能提升至年产29 万吨锂精矿且已实现达产。公司2024 年锂产品产量6.76万吨，同比+19.20%，销量6.63 万吨，同比+25.40%。

    　　公司中长期发展规划稳步推进

    　　五大锂产品生产基地：1)致远锂业年产4.2 万吨锂盐产能；2)遂宁盛新年产3 万吨锂盐产能，全部为柔性生产线；3)盛新金属规划年产1 万吨锂盐产能，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂，其中一期5000 吨产能已建成投产；4)印尼盛拓年产6 万吨锂盐产能已于2024 年6 月投入试生产，产品将主要面向海外客户；5)盛威锂业目前已建成500 吨金属锂产能。

    　　四大锂资源端布局：1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5 万吨；2)津巴布韦萨比星锂矿项目已于2023 年5 月投产，原矿生产规模99 万吨/年，折合锂精矿约29 万吨/年；3)公司持有惠绒矿业52.20%股权，旗下木绒锂矿是亚洲迄今探明规模最大硬岩型单体锂矿，项目于2024 年10 月17 日取得采矿权证，逐步进入到建设阶段；4)阿根廷SESA项目目前产能为2500 吨LCE。

    　　风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　由于锂价波动较大，我们进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2025-2027年营收分别为65.47/85.22/106.82 亿元，同比增速42.9%/30.2%/25.3%，归母净利润分别为2.25/4.60/7.61 亿元，同比增速136.3%/104.2%/65.3%；摊薄EPS 分别为0.25/0.50/0.83 元，当前股价对应PE 为53/26/16X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“优于大市”评级。