华特达因(000915)：深耕儿童用药 新产品研发稳步推进

事件：公司发布2024 年年报，全年实现营业总收入21.34 亿元，同比下降14.1%；归母净利润5.2 亿元，同比下降11.9% 。营收下滑主要是由于竞争加剧、出生率不及预期、维生素AD部分区域进集采等因素影响。从业务板块来看，公司主营医药业务，医药产业收入为21 亿元，占主营业务收入的98.2%。

    明星产品伊可新筑业绩基石，《共识》推出有望打开新市场空间。伊可新为中国驰名商标，多年来一直位居同类产品市场占有率第一。2024 年，根据中国品牌建设促进会的品牌价值评估，伊可新品牌的价值达到37.14 亿元人民币。伊可新品牌荣获西鼎奖中国药品零售市场畅销品牌称号；小葫芦形象荣获西湖奖最受欢迎IP 奖；伊可新维生素AD 滴剂荣获西湖奖最受药店欢迎的明星单品奖及米内网2024 中国医药品牌榜零售终端获奖品牌；伊可新DHA 藻油+ARA 凝胶糖果荣获京东健康母婴营养行业峰会用户喜爱单品奖。2024 年3 月，《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识》建议补充时长从3岁调整为18 岁。

    公司将伊可新的适用年龄由0-6 岁扩展到0-18 岁，有望丰富公司产品格局。

    加强研发创新。2024 年公司研发费用率为4.8%，较2023 年提升0.9pp。达因药业坚持“量身定制儿童药物”研发理念，加大儿童用药研发力度，加强关键技术的攻关力度，不断丰富公司产品系列。达因药业承担的“十四五”重点研发计划，全部按期推进；本年度完成丙戊酸钠口服溶液、盐酸氟西汀分散片等6项新产品申报，获得1项生产注册批件，6 项国内发明专利授权，1项国外专利授权。

    依托专家共识、广告、线下推广等，推动营收规模提升。达因药业以《中国儿童维生素A、维生素D 临床应用专家共识（2024 版）》为抓手，坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略；以产品包装升级为契机，以产品差异化的功能优势为突破口，在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA 等推广策略。加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径，强化公司“专注儿童健康三十年”专业化企业形象，进一步提升企业品牌力。

    盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为2.28 元、2.39 元、2.70元，对应动态PE 分别为13 倍、12 倍、11 倍。看好儿童用药市场空间广阔，公司作为领军企业有望业绩释放，维持“买入”评级。

    风险提示：市场拓展不及预期风险，市场竞争加剧风险，集采降价风险。