乘用车&智能化3月报：2月产批零符合预期 奇瑞广汽接力智驾平权

　　乘用车跟踪

    　　行业景气度跟踪：2月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径2月狭义乘用车产量实现173.6万辆，同环比+40.6%/-17.6%。销量方面：乘联会口径批发销量实现176.7万辆，同环比+36.4%/ -15.9%。交强险口径零售销量128.0万辆，同环比分别+19.2%/-28.0%。出口方面：乘联会口径整体出口34.9万辆，同环比分别为+17.1%/-8.2%。

    　　新能源跟踪： 2月新能源批发、零售渗透率有所上升。2月新能源汽车批发渗透率46.3%，环比+4.04pct；零售口径渗透率为51.3%，环比+11.70pct。

    　　自主跟踪：2月整体自主批发市占率环比上升。批发/零售自主品牌市占率分别为69.8%/66.2%。

    　　L3智能化整车环节跟踪

    　　L3级别渗透率跟踪：2月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为16.6%，同/环比+7.3/+1.6pct ，同环比增长。重点车企来看，2月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达74.7%；小鹏2月交付稳定，整体智驾渗透率为36.7%；理想智驾型销量比例44.3%。

    　　L3级别功能落地跟踪：奇瑞、广汽接力智驾平权。1）奇瑞：油电同智，全球同步，猎鹰500（下放至10万级以下车型）、700、900三大系列，均为端到端高阶智驾。2）广汽：昊铂标配高阶智驾，广汽传祺和广汽埃安主流车型全部搭载高阶智驾，共推出五个智驾版本。

    　　L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）：

    　　高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增量零部件：2月DLP/ADB车灯渗透率分别为0.77%/11.13%，环比-0.65/+0.95pct ；天幕玻璃渗透率为29.36%，环比-3.46pct ；HUD渗透率为17.42%，环比-4.16pct ；激光雷达渗透率为12.24%，环比-3.11pct 。2）底盘零部件： 2月线控制动渗透率为86.0% ，环比-1.44pct ，1BOX产品渗透率62.0%，环比-4.09pct ；空气悬挂渗透率分别为13.28%，环比-3.80pct 。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.2.21 ——2025.3.21）铝价格-0.7%，钢价格-6.1% 。

    　　投资建议：2025年汽车或复制2020年行情的概率在持续上升。

    　　2020年汽车=电动化+智能化，2025年汽车=智能化+机器人。

    　　2025年或类似2020年乘用车/零部件板块系统性修复估值，A-H整车估值有望重回PS方法，中枢有望从1-2-5倍的变化，零部件PE估值中枢有望从20倍重回40倍+，整车标的根据智能化属性强弱顺序扩散，零部件标的先机器人后智能化顺序扩散。

    　　为何DeepSeek对汽车智能化是重大利好？2023年Chat-GPT大火带来了汽车智能化算法技术创新（从规则到端到端的变化），2025年DeepSeek大火将带来汽车智能化算法再次创新（强化学习加速应用），而两次的变化也带来了【算力依赖度的下降+成本端的快速下降】。GPT大火让汽车最好的智驾从30万元以上车型下放到20万元量级车型，DS大火将汽车最好智驾实现20万元下放到10万元量级车型成为可能，且Robotaxi商业化拐点也随之加速！2025年国内汽车智能化L3级别（城市无图NOA）同比增速2倍+，L2+级别（高速NOA级别）同比增速3倍+，或是AI端侧应用黑马！

    　　2025年汽车标的如何选择？

    　　全面看多整车板块！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！小鹏汽车-W/上汽集团/赛力斯/理想汽车-W/比亚迪/吉利汽车/长安汽车/长城汽车/广汽集团/零跑汽车等。

    　　全面看多零部件板块！1）智能化增量零部件主线：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）；2）电动化/机器人硬件主线：拓普集团+新泉股份+爱柯迪+旭升集团+福耀玻璃+岱美股份+星宇股份+华域汽车等）。

    　　风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。