光伏电池组件逆变器出口月报(25年1-2月)

　　需求淡季、年初补库，逆变器稳中有进。（1）2025年1-2月，中国太阳能电池片组件合计出口额为39.53亿美元，同比下降44.39%，以infolink均价测算对应合计出口量为51.29GW，同比下降约6.4%。欧洲市场进入传统的年初补库阶段，前期库存累积压力渐弱，当地组件市场价格乱象也逐步收敛，但终端需求仍相对平淡，淡季因素影响出货节奏（1-2月出口荷兰光伏组件约4.84GW，同比-19.72%）、亚非拉市场整体韧性持续（25年1-2月出口印度组件5.32GW，单看1月单月出口3.5GW，为最近数月最高值，前两月算上电池片出口实现同比增长；巴基斯坦复苏，中东整体受项目开工周期与高基数因素影响，同比增速走弱）。（2）逆变器方面，2025年1-2月国内出口总额10.67亿美元，同比+4.95%，出口规模达716.86万台，同比+2.49%。冬季与观望情绪仍在影响当地终端安装（1-2月逆变器出口欧洲地区118.44万台，同比+3.38%，实现出口额24.56亿元，同比-11.91%），亚洲市场需求受益于大项目招标拉动、配储政策支持与缺电限电催生分布式能源装机（前两月国内出口亚洲逆变器271.36万台，同比+7.1%，实现出口额28.74亿元，同比+30.6%），尼日利亚表现亮眼、南非相对稳健，南美巴西持续回暖，智利表现活跃；细分到各主力省份，分布式光储产品需求活跃，分销渠道进入补库拉货状态，浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）25年前两月出口逆变器352.2万台，同比+6.4%，实现逆变器出口额18.5亿元，同比+18.4%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气）1-2月出口逆变器50.86万台，同比+5.88%，实现出口额10.89亿元，同比+22.22%；广东前两月实现出口27.15亿元/204.91万台，同比+9.6%/-3.5%，海外大项目淡季影响安徽（阳光电源）出口，1-2月出口逆变器9.72万台，同比-23.29%，实现出口额12.12亿元，同比-22.43%。

    　　回归到博弈层面，我们认为当下Price in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，以及对于减值计提的处理，24年可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，供给侧方面，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先重回成长，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。

    　　风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。