电力及公用事业行业周报：促进绿证市场高质量发展 板块相对市场表现较好

　　板块市场表现：

    　　（1）行业估值：本周（2025.3.21）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.61倍，上周为16.51 倍，2024 年同期为20.27 倍；本周（2025.3.21）申万公用事业行业指数PB 为1.73 倍，上周为1.72 倍，2024 年同期为1.82 倍。

    　　（2）板块涨跌幅：本周（3.17-3.23）申万公用事业行业指数上涨0.77%，涨跌幅高于上证指数2.37 个百分点，高于沪深300 指数3.06 个百分点，高于创业板指4.11 个百分点，在31 个申万一级行业涨跌幅中排名第5 名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅1.10%、0.84%、0.13%、-0.61%、1.43%、2.76%、1.04%。

    　　（3）个股涨跌幅：本周（3.17-3.23）个股涨幅前五：韶能股份+29.05%、ST 聆达+19.31%、广安爱众+16.05%、首华燃气+14.85%、嘉泽新能+10.06%。相关推荐标的：国投电力+2.64%、国电电力+2.36%、川投能源+1.64%、南网储能+1.03%、中闽能源+0.76%、吉电股份+0.76%、上海电力+0.65%、福能股份+0.22%、长江电力-0.18%、中国广核-0.82%、广西能源-1.29%、中国核电-1.78%。

    　　重点事件点评：国家发改委等部门：促进绿证市场高质量发展。国家能源局：

    　　1-2 月全社会用电量同比增长1.3%。国家能源局：截至2 月底，全国累计发电装机同比增长14.5%。山东东营：2025 加快海上光伏、鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地建设。

    　　重点数据跟踪： 2025 年3 月21 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价　　为673 元/吨，周环比变幅为-1.46%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K 动力煤库提价分787.74、760.21、765.0 元/吨。2025.3.17、3.20、3.21，全国CEA 成交量分别为10.2、4.2、13.3 万吨，全国CEA 累计成交均价分别为86.05、85.59、85.07 元/吨。

    　　投资建议：

    　　火电：1 月全国范围内电价下降幅度低于预期。我们预计动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，叠加容量电费及辅助服务收入，以及部分省份现货溢价，行业度电利润有望保持在相对合理区间。推荐关注回调较多的火电龙头标的：

    　　国电电力。

    　　水核：行业基本面稳定，确定性强，建议在市场风光偏向防御时择机布局。

    　　推荐标的：国投电力、中国核电。

    　　绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头标的：龙源电力、三峡能源。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。