医疗服务行业周报：医保统计快报发布 支付方式变革创新产业受益

　　核心要点：

    　　上周医药生物下跌1.41%，位列申万一级行业第20 位上周申万一级行业医药生物下跌1.41%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第20 位。沪深300 指数下跌2.29%，医药跑赢沪深300 指数0.88%。申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收5544.64 点，下跌1.65%；中药II 报收6383.36 点，上涨0.02%；化学制药Ⅱ报收10385.97 点，下跌1.12%；生物制品Ⅱ报收5962.42 点，下跌1.10%；医药商业Ⅱ报收5053.71 点，下跌2.72%；医疗器械II 报收6261.97 点，下跌2.61%。细分板块来看，医药商业跌幅较大。

    　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：创新医疗（+5.2%）、药明康德（+4.8%）、诺泰生物（+4.3%）、华厦眼科（+4.2%）、ST 中珠（+3.9%）；表现靠后的公司有：普瑞眼科（-15.0%）、贝瑞基因（-13.7%）、澳洋健康（-12.3%）、数字人（-11.6%）、诺禾致源（-10.4%）。

    　　医疗服务板块PE（ttm）34.69X，PB（lf）2.99 X近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显。当前申万医疗服务板块PE 为34.69 X，近一年PE 最大值为40.18 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.99 X，近一年PB 最大值为3.37 X，最小值为2.06 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了3.62 X，PB（lf）较前一周下降了0.10 X。

    　　从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的32.24%，医疗服务板块估值位于历史分位的21.42%。

    　　行业动态及重要公告

    　　（1）国家医保局发布《2024 年医疗保障事业发展统计快报》：2025 年3月21 日，国家医保局发布《2024 年医疗保障事业发展统计快报》。（来源：

    　　医家医保局）（2）国务院发文促进中医药产业高质量发展：为加快提升中药质量、促进中医药产业高质量发展，国务院办公厅近日印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》。（来源：中国政府网）（3）国家卫健委发文，2025 年医疗质量安全改进瞄准十大目标：2025 年3 月21 日，国家卫生健康委办公厅印发《2025 年国家医疗质量安全改进目标》。

    　　（来源：中国政府网）

    　　本周观点

    　　近日，国家医保局发布了《2024 年医疗保障事业发展统计快报》，报告显示，2024 年基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为3.48万亿元、2.97 万亿元，结余5100 亿元，医保基金整体保持平稳运行，参保覆盖率稳定在95%左右。近年医保基金支出整体呈现稳定增长趋势，国家医保局成立以来，2018 年至2024 年医保基金累计支出16.48 万亿元，年均增速达11%。2024 年享受门诊待遇总人次66.89 亿人，同比增长37.44%。

    　　我们认为整体医保基金保持平稳运行，但参保人数已基本稳定，集采的持续推进为医保资金支出减负，同时国家在医保层面也持续支持医药创新，　　建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，创新药从上市到纳入医保的时间大大缩短，2018 年至2024 年，医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400 亿元，其中医保基金支出超过3700 亿元。整体医保资金继续呈现“腾笼换鸟”效应，建议关注有望受益于支付方式变革的创新产业链的CXO 相关公司。

    　　近期在AI 医疗及国家出台政策提振消费大背景下，整体医药板块表现较优，医疗服务及IVD 方向行情已经启动，虽然医药工业复苏仍有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升，综上我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长：医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO 等方向公司药明康德等。

    　　（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔中的爱尔眼科、迪安诊断等。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。