通信行业报告：AI+产业加速拓展 三大运营商算力投入持续加大 看好相关产业投资机会
本周策略观点：
1. 英伟达GTC2025 召开，AI+产业加速拓展。2025 年3 月18 日，英伟达GTC2025 大会正式召开。根据英伟达，创始人兼首席执行官黄仁勋发表主题演讲。在GTC2025 上，英伟达推出多款新一代产品。
Blackwell Ultra 发布，AI 推理性能进一步加强。根据腾讯科技，Blackwell Ultra 由两颗台积电N4P（5nm）工艺，Blackwell 架构芯片+Grace CPU 封装而来，并且搭配了更先进的12 层堆叠的HBM3e 内存，显存提升至为288GB，和上一代一样支持第五代NVLink，可实现1.8TB/s的片间互联带宽。基于存储的升级，Blackwell GPU 的FP4 精度算力可以达到15PetaFLOPS，基于Attention Acceleration 机制的推理速度，比Hopper 架构芯片提升2.5 倍。
在智驾方面，此次GTC 大会，英伟达推出NVIDIA Halos。这是一个综合安全系统，整合了NVIDIA 在汽车硬件、软件安全解决方案以及自动驾驶安全AI 研究方面的最新成果。在技术层面，它包括平台、算法和生态系统安全。
发布Isaac GR00T N1， 助力具身智能加速拓展。基于此前发布的Cosmos，英伟达用这套框架微调训练了专用于人型机器人的基础模型Isaac GR00T N1。根据腾讯科技，Isaac GR00T N1 采用双系统架构，有快速反应的“系统1”和深度推理的“系统2”。它的全面微调，使得其能处理抓取、移动、双臂操作等通用任务。而且可以根据具体机器人进行完全定制，机器人开发者可用真实或合成数据进行后训练。这使得这一模型实际上可以被部署在各种各样形状各异的机器人中。
我们认为，英伟达GTC2025 进一步体现出AI 产业链的加速拓展，一方面伴随算力需求的持续提升，AI 推理能力要求更高，英伟达持续推出高性能算力芯片带动AI 供应链持续演进；另一方面，基于其强大的算力平台及芯片能力将为智驾、机器人等在AI+产业持续取得突破，我们持续看好相关产业链投资机会。
2. 三大运营商业绩陆续发布，算力投入持续加大。2025 年3 月18 日，中国联通发布2024 年年度报告。2024 年，中国联通实现营业收入3895.89亿元，同比提升4.6%，实现归母净利润90.30 亿元，同比提升10.5%，实现扣非后归母净利润67.00 亿元，同比下滑10.6%。
2024 年，公司资本开支613.7 亿元、同比下降17%，其中，算力投资同比上升19%；网络质量更好、效能更高。移动网络人口覆盖率达到99%，提升近1 个百分点、惠及千万用户；宽带网络端口数同比提升5%、惠及千万家庭。设备集约、AI 赋能成效明显，节省OPEX 19 亿元，每单位业务能耗下降10%。此外，中国联通表示预计2025 年算力投资同比增长28%。
2025 年3 月20 日，中国移动发布2024 年年报。2024 年中国移动实现营业收入10407.59 亿元，同比提升3.1%，实现归母净利润1383.73 亿元，同比提升5.0%，实现扣非后归母净利润1227.15 亿元，同比提升4.0%。2025 年公司预计资本开支合计约为1,512 亿元，主要用于连接基础设施优化、算力基础设施升级、面向长远的基础设施布局以及支撑CHBN 科技创新、感知提升等方面。
我们认为，运营商作为算力基础设施底座，持续加大算力投入优化算力布局，在国家“东数西算”等大背景下，将引领全国算力市场持续突破，各运营商及云厂商对AI 基础设施的持续投入将带动IDC 加速演进，我们持续看好相关产业投资机会。
市场回顾：本周（2025 年3 月17 日-2025 年3 月21 日，下同）通信（申万）指数下跌3.85%；沪深300 指数下跌2.29%，行业跑输大盘1.56pct。
重点推荐（已覆盖）：淳中科技、鼎通科技、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、鸿日达。
建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光；光模块：新易盛、华工科技；光芯片：源杰科技；IDC： 英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达；铖昌科技、国博电子、臻镭科技；PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达；掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR 产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密；量子通信：国盾量子。
风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。
