电力行业数据点评：1-2月全社会用电量同比增长1.3% 风光发电保持较快增长

　　核心要点：

    　　1-2 月全社会用电量同比增长1.3%，增速放缓主要受气温影响国家能源局发布2 月份全社会用电量数据。2025 年1-2 月，全社会用电量为15564 亿千瓦时，同比增长1.3%，增速同比下降9.7pct。分产业来看，第一产业用电量208 亿千瓦时，同比增长8.2%，增速同比下降2.9pct；第二产业用电量9636 亿千瓦时，同比增长0.9%，增速同比下降8.8pct；第三产业用电量2980 亿千瓦时，同比增长3.6%，增速同比下降12.1pct；城乡居民生活用电量2740 亿千瓦时，同比增长0.1%，增速同比下降10.4pct。

    　　2025 年1-2 月电力消费增速较上年同期放缓，一方面是受上年为闰年影响，另一方面今年气温较往年同期偏高。

    　　其中，2 月全社会用电量为7434 亿千瓦时，同比增长8.6%。分产业来看，第一产业用电量98 亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624 亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420 亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292 亿千瓦时，同比下降4.2%，城乡居民生活用电增速呈负增长预计主要受气温影响。

    　　1-2 月电力生产放缓，风光发电保持较快增长趋势国家统计局发布2025 年1-2 月份能源生产情况。2025 年1-2 月，全国规模以上电厂总发电量为14921 亿千瓦时，同比减少1.3%，增速同比下降9.6pct。

    　　分电源类型看，水电发电量1461 亿千瓦时，同比增长4.5%，增速同比上升3.7pct；火电发电量10214 亿千瓦时，同比减少5.8%，增速同比下降15.5pct；核电发电量746 亿千瓦时，同比增长7.7%，增速同比上升4.2pct；风电发电量1776 亿千瓦时，同比增长10.4%，增速同比上升4.6pct；光伏发电量724 亿千瓦时，同比增长27.4%，增速同比上升12pct。电力生产端呈现下降，不同电源呈现差异化。水电、核电增长预计受机组投产、装机容量增长驱动；电力消费增速放缓情况下火电出力同比和环比均呈现下降；风光发电量增速保持较快趋势。

    　　投资建议

    　　长期来看，能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例持续下行，终端用能电气化水平持续提升，电力消费长期有望平稳增长。政策端，电改节奏加快，全国统一电力市场建设加速推进，我们持续看好电力资产价值重估。短中期来看，2025 年部分省份长协电价由于煤价下跌、电力供需形势变化等因素有所下降，影响火电企业盈利，今年年初以来煤价持续下跌，成本端持续改善有望支撑火电板块盈利。板块方面，建议关注：全国性布局的火电龙头以及供需格局偏紧、电价支撑性好的区域火电龙头；业绩稳定性强且分红率高的水核龙头；绿电方面关注消纳改善和环境价值兑现。

    　　个股方面，建议关注华能国际、华能水电。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨的风险；市场电价下跌的风险。