乳品：政策提振 供需格局有望改善

　　政策提振，供需格局有望改善

    　　近期，乳品板块受到市场高度关注，主要受益于供需格局改善预期以及三胎补贴政策的刺激。从供需角度看，上游牧场产能逐步去化，原奶供需关系有望改善，奶价有望逐步企稳。同时，部分地区如呼和浩特的三胎补贴政策，进一步增强了市场对乳品需求增长的预期。我们预计乳品行业在下半年将会迎来基本面的触底回升，建议重点关注以下方向：一是具有规模效应和产品结构升级能力的龙头企业，有望在供需改善中率先受益。二是关注低温乳制品和高端化产品布局的企业。三是上游牧业企业，随着产能出清及供需格局改善，有望迎来业绩拐点。

    　　投资建议

    　　提振消费为今年政府工作任务之首，政策红利释放叠加市场信心持续回升，经济复苏动能进一步巩固。食饮板块凭借其强顺周期属性迎来价值重估机遇：短期看，食饮板块有望在经济回暖初期率先启动修复行情；中长期看，基本面改善确定性较强，消费升级的长期逻辑依然稳固，看好具备品牌壁垒、渠道深耕能力及供应链韧性等核心竞争力的龙头企业。我们建议关注两条投资主线：一是估值弹性较大的乳制品、白酒、啤酒以及调味品板块；二是景气度较高的零食及软饮料板块。维持食品饮料行业“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期；宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。