建筑行业周报：1-2月广义基建投资同比提速 看好政策发力下全年基建投资稳增
本周投资建议：
今年以来，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，存量政策和增量政策协同效应不断增强，1-2 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，较上年同期提速0.9pct。其中，基础设施投资增长5.6%，比上年全年加快1.2pct，或由于专项债发行提速叠加“两重”项目支持力度进一步加大，政策加力扩围，实物工作量加快形成，基础设施投资增长提速，政策效应持续显现。
2025 年1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）5.26 万亿元，同比增长4.1%,增速比2024 年全年加快0.9pct。1-2 月份，狭义、广义基础设施投资累计同比分别为5.60%、9.94%（较上年同期-0.7pct、+0.99pct），广义基建投资增速同比提升。在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-2 月，电热气水投资同比增长25.4%(较上年同期+0.1pct)；其次为水利、环境和公共设施管理业投资同比增加8.5%(较上年同期+8.1pct)，交通运输、仓储和邮政业投资，同比增长2.7%(较上年同期-8.2pct)。在基建各主要细分行业中，1-2 月，水利管理业投资同比增速位居各细分行业首位且环比持续提升，为39.1%(较上年同期+25.4pct)，或主要系增发国债支持项目实物量转化加快所致。
3 月23 日，李强出席中国高层论坛2025 年年会开幕式，指出今年中国将经济增长目标设定为5%左右，要加大政策力度和激发市场力量相结合，努力实现预期目标，要实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑。2025 年1-2 月经济运行整体平稳，基建投资稳健增长，全年稳投资扩内需定调明确，随着天气回暖施工旺季来临，后续实物工作量有望尽量形成，进一步助力全年基建投资稳增，叠加化债力度持续，建筑企业经营指标或将改善。
建议关注：
1）基建投资增长稳健，专项债发行提速，化债力度持续，基建龙头基本面有望改善，央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；2）商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的：中交设计、地铁设计；城市交通整体解决方案优质企业，布局智慧交通和低空经济：深城交； 3）地产政策宽松基调持续，地产销售持续止跌企稳，前端设计标的有望迎来基本面改善和估值提升，建议关注主业发展稳健，同时布局新兴业务，有望创造新业绩增长点的标的：华阳国际；4）俄乌局势有望缓解，乌克兰战后重建海外需求或将释放，建议关注综合国际竞争力十足的优质央企和海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际。
中长期配置主线建议：
国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企基本面整体稳健，经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
