锂电材料行业周报：上周锂电材料需求回暖但价格仍受压制 干法隔膜受挺价上行

　　核心要点：

    　　市场行情：上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准1.74pct上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准（沪深300）1.74pct。行业估值（市盈率TTM）回落1.84x 至32.34x，当前处于21.8%1历史分位。

    　　正极材料：上周三元前驱体价格走平，锂源价格下跌，三元材料价格稳中有升，头部企业需求恢复较好，供应链波动导致库存有所上升，碳酸锂价格小幅上涨，需求向好拉动部分停工二线厂开工上行，持续关注钴原料格局变动上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持平于8.05 万元/吨、7.9 万元/吨、8.1 万元/吨和8.9 万元/吨。上周锂源价格下跌，据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.54%至7.43 万元/吨，主力期货合约价格周环比跌3.04%至7.32 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比跌0.51%至7.25 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持平于1.05 万元/吨。

    　　上周三元正极材料受原料价格稳中有升，NCM111、NCM523（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于12.22 万元/吨、12.11 万元/吨和15.06 万元/吨，NCM6 系（单晶/动力）价格周环比涨1.41%至14.36 万元/吨。上周三元正极材料产量环比增0.54%至13070 吨，开工率升0.22pct 至41.64%；行业库存周环比升0.22%至13815 吨。供需方面，终端动力电池排产高位，叠加数码消费市场回暖，行业订单环比增长明显，头部三元企业订单恢复至1 月水平，需求整体维持向好；中后部企业仍维持2 月低量生产，行业整体排产不及1 月。近期钴价上涨较快导致供应链有所波动，但价格变动主要集中在散单和新增订单上，部分三元企业迫于成本上涨压力暂停交易，导致库存有所升高。

    　　上周磷酸铁锂正极材料动力型价格小幅上涨0.56%至3.6 万元/吨，储能型价格上涨0.74%至3.4 万元/吨。同期磷酸铁锂正极产量环比微降0.01%至58830 吨，开工率持平于54.49%，工厂库存增1.41%至36054 吨。供需方面，3 月整体需求较2 月偏强，主要来自于动力端长单需求增长，市场对高压实产品需求上涨明显，储能需求依旧旺盛，近期钴价涨势过快促使下游车企从三元转向铁锂电池路线增加，近日刚果（金）欲寻求与印尼建立联盟从而控制全球钴供给，为未来更多下游转向铁锂技术路线提供潜在增量；供给端3 月铁锂头部企业满产满销，部分2 月进行维保的一二线铁锂厂开工上行，但部分小厂受制于需求和利润问题仍保持停工，原部分计划3 月份投产产能现多推迟至二季度投产。周内行业库存增加，主要是头部铁锂厂长单库存量增加。行业内多数企业依旧亏损，下游对高价接受程度较低，长单部分价格难以上涨。

    　　电解液：上周六福磷酸锂价格走平，溶剂及添加剂价格大多平稳，电解液价格低位持稳，头部企业需求略有增量，低利润下价格盼稳心态较强溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持平于6.05 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.75 万元/吨和8.25 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持平于4700 元/吨、9400 元/吨、7150 元/吨、4700 元/吨及7050 元/吨。添加剂方面，上周碳酸亚乙烯酯（VC）氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于5.25 万元/吨、3.75 万元/吨和7.9 万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价跌1.92%至5.1 万元/吨。据百川盈孚，上周磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94 万元/吨、2.57 万元/吨、4.46 万元/吨和1.55 万元/吨。上周电解液产量环比增0.5%至32180 吨；行业开工率升0.06pct 至30.67%。供需方面，周内整体需求尚可，头部企业略有增量，支撑主流电解液企业开工负荷处于常态，但中小企业市场份额逐渐被挤占。成本端主材价格仍有走低预期，而电解液价格也有被下游压价的情况，多数企业利润倒挂，价格再度下调空间有限，行业普遍盼稳心态较强。

    　　负极材料：需求有所恢复但供给仍过剩，成本回落行业利润小幅增加上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92 万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。同期负极材料产量周环比增2.21%至45950 吨。供需方面，周内需求逐步恢复，下游订单量有增加态势，但供应端仍旧充足，产能过剩及中低端产品同质化严重未改，行业价格推涨较难。周内原料石油焦价格下行下，行业利润小幅增加。

    　　隔膜：干法隔膜盈利压力下涨价，湿法隔膜供大于求格局将持续上周干法隔膜（16μm 基膜）价格涨4.88%至0.43 元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03 元/平米。上周隔膜产量增1.03%至49000 万平米；开工率升0.76pct 至75.05%；隔膜市场库存量周环比升1.31%至50100 万平米。供需方面，下游需求缓慢回升，周内行业开工上行，行业累库持续，供应过剩格局延续。干法隔膜价格低于成本线，企业挺价下周内出现涨价。湿法隔膜有部分新产能未达产，供大于求的市场格局短期内难以扭转，后续仍将压制价格。

    　　电池级铜箔：上周锂电铜箔市场均价及加工费维持平稳上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.39 万元/吨、9.49 万元/吨和10.79 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 及4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7 万元/吨、1.8 万元/吨和3.1 万元/吨。

    　　投资建议

    　　基本面来看，3 月下游需求回暖，但供给过剩仍待消化，行业整体开工仍不高。动储市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位。估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间。但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。