超长信用债交易跟踪：配置盘和交易盘分歧加大

　　一、超长信用债成交量上升，低估值成交占比上升

    本周（2025 年3 月17 日-2025 年3 月21 日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.8 笔，前值为2.5 笔。本周剩余期限在10-15 年的超长信用债每日成交笔数较上周有所上升。从品种来看，本周城投债每日成交活跃度高于产业债。本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为263 亿元，较上周环比上升15.35%，成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10 年的超长信用债中。

    　　1）在成交期限方面，机构久期偏好有所下降。本周超长信用债平均成交期限为9.59 年，较上周下降0.52 年。本周超长城投债平均成交期限较上周下降0.34年，产业债平均成交期限较上周下降0.56 年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达2.58%，较上周上升6bp，超长城投债上升3bp，超长产业债上升4bp。

    　　超长信用债低估值成交占比上升，上升至46%，其中超长城投债上升较多，从上周的38%上升至本周的58%；剩余期限在15-20 年的城投债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约67 个百分点。

    　　二、超长城投债：江苏、河北成交量上升，陕西、浙江低估值成交占比边际上升

    　　本周江苏超长城投债的成交量较高，达24.3 亿元。福建、四川等地超长城投债成交量较上周下降较多，较上周分别下降2.8 亿元、2.1 亿元，江苏、河北超长城投债成交量较上周有所上升。另外，四川等地超长城投债成交量较前两周下降较多，山东、北京、新疆等地超长城投债成交量较前三周下降较多。

    　　成交期限方面，本周超长城投债成交久期达9.41 年。从变动来看，本周安徽超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加2.65 年，陕西超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少4.05 年。

    　　成交价格方面，本周天津城投债成交收益率较高，超过3%。从变动来看，与上周相比，本周河南、河北超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周分别上升21bp 和17bp，本周湖北、北京超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降41bp 和20bp。另外，新疆低估值成交占比较上周下降100个百分点，浙江、陕西等地低估值成交占比较上周上升较多。

    　　三、超长产业债：石油石化、综合、房地产行业成交量上升，房地产、煤炭行业低估值成交占比上升

    　　本周综合行业的超长产业债成交量较高，达37.3 亿元。本周石油石化、综合、房地产行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升17.2 亿元、9.3亿元和4.4 亿元，本周建筑装饰行业超长产业债成交量较上周有所下降，下降约12.5 亿元。另外，石油石化、房地产等行业超长产业债成交量较前两周有所上升，煤炭行业超长产业债成交量较前三周下降较多。

    　　成交期限方面，有色金属、非银金融行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短6.15 年和2.37 年。另外，煤炭和建筑装饰行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长3.74 年和1.59 年。

    　　成交价格方面，本周商贸零售和有色金属行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，分别上升88bp 和26bp。

    　　另外，煤炭行业超长产业债低估值成交占比较高，达82%。从变动来看，本周机械设备、钢铁等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，房地产、煤炭等行业超长产业债低估值成交占比环比上升较多。

    　　风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整