食品饮料行业周报：糖酒会符合预期 关注底部机会

　　投资要点：

    　　二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.03%，跑输沪深300指数1.74个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第27位。子板块方面，上周各板块均下降，其中软饮料和啤酒表现较好，分别下降0.31%和1.06%。个股方面，上周涨幅前五为阳光乳业、加加食品、贝因美、煌上煌、梅花生物，分别为26.38%、8.42%、6.93%、5.10%、4.25%，跌幅前五为古井贡酒、威龙股份、海南椰岛、朱老六、盖世食品，分别为-9.17%、-9.64%、-12.62%、-16.83%、-18.82%。

    　　白酒：糖酒会符合预期，关注板块底部配置机会。上周板块调整，供需格局仍在改善过程中。2025年1-2月社零烟酒类同比+5.50%，增速环比-4.90pct，主要受春节错位影响。贵州茅台：公司召开科技创新工作会，2024年，公司研发投入达8.2亿元，同比增长11%；新增国家级创新平台1个、省级平台5个，累计建成省级及以上平台20个；全年开展科研项目389项，申请发明专利170项，发表SCI论文47篇，第二层科研价值链覆盖率达96.6%。批价更新：上周飞天茅台批价小幅下跌。截至3月23日，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下降15元，月环比下降20元；2024年茅台原箱批价2220元，周环比下降10元、月环比下降20元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。春糖反馈符合预期，尽管行业仍面临压力，但经销商信心有所恢复，春节后动销平淡，库存正逐步消化，头部品牌稳价效果良好。白酒板块处于底部区间，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

    　　啤酒：政策刺激现饮场景修复，需求有望迎来改善。2025年以来，促消费政策积极，例如近期上海餐饮消费券延续且折扣力度加大，有望发挥示范带动效应，推动啤酒需求改善。

    　　成本端，2025年预计稳中有降，对盈利能力仍有积极贡献。其中预计大麦价格仍处下降趋势，玻璃价格处于低位震荡，铝价有上涨趋势但由于提前锁价预计影响有限。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

    　　大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。零食产品的创新迭代满足了消费者多元化的需求，质价比趋势下品类竞争使得行业仍具成长性。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加一号文件提出肉牛奶牛产业纾困，上游牧场产能在逐步去化过程中，原奶供需格局改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

    　　投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。