机械行业研究：1+2月挖机海关出口同比高增 继续看好工程机械板块

事件：近日，海关总署公布2025 年1、2 月挖机产品出口数据。

    　　挖机海关出口继续同比高增，看好对主机厂利润端带来积极影响。

    　　海关出口口径，今年1+2 月挖掘机出口销售额为100.80 亿元，同比增长28.72%，继续延续去年Q4 以来的高增速。根据2024 半年报，工程机械五大主机厂三一、徐工、柳工、中联、山推国外毛利润占比分别为66.77%、47.06%、59.70%、55.73%、72.99%，目前海外对主机厂利润贡献很大，预计随着出口同比继续向上，这一比例有望继续提升。

    　　受益于低基数+需求复苏，东南亚市场同比高增。1+2 月东南亚（文莱、泰国、越南、缅甸、柬埔寨、老挝、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、东帝汶、菲律宾）累计出口销售额为21.93 亿元，同比增长28.33%。其中重点区域印尼市场销售额11.20 亿元，同比增长54.05%，印尼市场于2022 年底需求开始下降，2023 全年、2024 年上半年持续下降，从2024 年下半年开始企稳回升，主要系低基数叠加温和复苏，同比呈现了高速增长。

    　　欧美市场同比转正，看好国产品牌继续开拓。1+2 月西欧12 国（英国、法国、德国、意大利、荷兰、比利时、奥地利、瑞士、挪威、丹麦、芬兰、瑞典）累计出口销售额为12.49 亿元，同比增长53.42%，西欧市场主要系本轮行业下行跌幅较大，基数很低，2024 年下半年开始环比开始小幅复苏，月度销售转正后增速持续高位增长。1+2月美国市场累计出口销售额为3.75 亿元，同比增长19.73%，同比转正主要由低基数贡献。整体看欧美市场，需求已逐步筑底向上，预计今年需求环境会好于去年，看好国产品牌进一步对欧美市场的深耕。

    　　投资建议：海关出口数据同比继续高增长，且下游各主要区域同比均呈现向好趋势，我们认为出口端利润率更高，今年在海外需求环境向好预期下，预计会对各主机厂业绩端形成积极影响，我们继续看好工程机械板块。

    　　风险提示：海外市场竞争加剧、全球宏观经济波动风险等。