医药生物行业定期报告：关注修复机会 把握创新成长主线

　　医药板块攻守兼备，建议底部持续加配，关注中成药、消费医疗修复契机，积极把握创新成长主线。本周沪深300 下跌2.29%，医药生物下跌1.41%，处于31 个一级子行业第15 位，本周中药上涨0.02%，医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.5%，同期沪深300 收益率-0.5%，医药板块跑赢沪深300 收益率3%。本周市场出现调整，医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性，走势稳健，攻守兼备，既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI 等成本板块，又有以业绩为导向的困境反转机会，如CXO、消费医疗，低估值红利机会，如中药。当前市场风格变化情况下，建议重点配置攻守兼备的医保板块，关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会，并积极把握创新成长主线。

    　　伴随一季报临近，建议关注处于估值底部，且具备基本面改善预期标的。1、困境反转、低估值红利，结合Q1 业绩：①1、困境反转、低估值红利，结合Q1 业绩：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1 业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。②低估值红利、Q1 业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B 等。3、AI 医药/医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，建议持续关注①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。

    　　2024 药审报告出炉，国产特色创新药加速收获。近期，国家药审中心发布《2024 年度药品审评报告》，2024 年我国药物审批效率持续提速，创新药品加速放量，根据报告信息，2024 年药审中心受理各类注册申请19563 件，同比增加5.73%；全年批准上市1 类创新药48 个品种，同比增长20%，其中17 个品种通过优先审评审批程序批准上市；全年批准罕见病用药55 款，同比增长22%，批准境外已上市境内未上市药品89 个，其中64 个为首次批准上市，25 个为已上市药品新增适应症；全年共纳入优先审评审批注册申请124 件，同比增长14.81%；按照优先审评审批程序批准注册上市110 件，同比增长29.41%。国内创新药产业经过数十年的酝酿积累，已经在细胞疗法、ADC、双抗等新兴技术领域培育出一系列优秀产品，逐步进入商业化兑现的成果收获期，伴随相关注册审批、医保支付政策的持续完善，国产创新药企业有望陆续迎来业绩快速增长，建议重点关注源头创新能力充沛、管线布局差异化、商业化能力强的相关优质标的，如和誉-B、荣昌生物、艾力斯、德琪医药-B 等。

    重点推荐个股表现：3 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。中泰医药重点推荐本月平均上涨5.62%，跑赢医药行业4.22%；本周平均上涨1.68%，跑赢医药行业3.10%。

    一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.5%，同期沪深300 收益率-0.5%，医药板块跑赢沪深300 收益率3%。本周沪深300 下跌2.29%，医药生物下跌1.41%，处于31 个一级子行业第15 位，本周中药上涨0.02%，医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.5 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为16.9 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为39.05%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值26.7 倍PE，低于历史平均水平（35.1 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为26.4%。

    风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。