火炬电子(603678)2024年报点评：拐点已至看好业绩回暖 第四期员工持股计划出炉

　　事件：公司发布2024 年报，2024 年实现营业收入28.02 亿元，同比-20.04%；归母净利润1.95 亿元，同比-38.90%。

    　　投资要点

    　　市场竞争加剧叠加原材料成本压力致使公司业绩承压，优化库存周转率及加强应收账款管理展现较强的运营韧性：2024 年，实现营业收入28.02亿元，同比-20.04%；归母净利润1.95 亿元，同比-38.90%。从业务板块来看，自产元器件业务实现销售收入9.92 亿元，同比下降 11.77%，其中股份公司重点产品如脉冲电容、钽电容及超级电容等在电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域取得增长。贸易业务实现营业收入 16.54亿元，同比下降 24.60%，主要因宏观经济及行业景气度波动，客户需求量减少。新材料板块实现销售收入 1.41 亿元，同比下降 19.41%，立亚新材与立亚化学受客户订单放缓影响，出货量减少。

    　　产品研发与技术创新方面成果丰硕，为公司的长期发展奠定了坚实基础：2024 年，火炬电子在核心产品研发与新技术应用上取得多项突破。

    　　在自产元器件领域，公司钽电容产品线成功开发出耐高温（175℃）及超低ESR（等效串联电阻）系列，适配新能源汽车电控系统与航天设备需求，相关订单同比增长35%；脉冲电容技术通过军工领域认证，进入国产大飞机供应链体系，成为新的增长点。在新材料板块，公司聚碳硅烷（PCS）产品纯度提升至99.99%，打破日本企业垄断，成为国内碳化硅纤维产业链的核心供应商。

    　　推出第四期员工持股计划，旨在健全长效激励机制：2025 年3 月11 日，火炬电子发布了第四期员工持股计划，旨在通过员工持股计划进一步完善公司治理结构，健全长效激励机制，促进公司长期健康发展。该计划覆盖公司董事、监事、高级管理人员及核心员工，预计参与人数不超过178 人，筹集资金上限为3,268.15 万元，总规模不超过1,720,081 股，占公司总股本约0.38%。员工持股计划受让价格为19 元/股，存续期为24个月，锁定期为12 个月。通过该计划，火炬电子期望能吸引和保留优秀管理人才，提高员工凝聚力和公司竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压。考虑到“十四五”最后一年国防军工将迎来补偿式发展，复苏在即，高增可期，但出于谨慎原则，我们下调先前过高的预期，预计公司2025-2026 年公司归母净利润分别为4.91/5.98 亿元，前值5.18/6.66 亿元，新增2027 年预期7.95 亿元，对应 PE 分别为 36/29/22 倍。考虑到公司行业地位及新业务成长性，未来发展潜力较大，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。