有色钢铁行业周观点：持续关注黄金与钢铁板块投资机会

　　宏观：持续注黄金与钢铁板块投资机会。本周(2025 年3 月17 日至23 日)美联储议息会议保持利率不变，符合预期，年内降息指引依然为2 次。此外，美联储决定从4月1 日开始降低缩表速率，国债的每月赎回上限从250 亿美元减少到50 亿美元，释放宽松信号，超出市场预期。我们认为，美元流动性边际改善，后续降息空间打开，均有利于黄金价格，建议持续关注黄金板块的投资机会。此外，钢铁板块经历三年回调，当前位置具有较高赔率；产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性显著提升；上游铁矿石供给格局或产生巨变，钢铁产业链盈利有望回流国内。在上周市场下跌行情中，钢铁板块表现突出，建议继续积极关注钢铁板块的投资机会。

    　　钢铁：本周螺纹消耗量上升，价格整体小幅下跌。根据Mysteel 数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为243 万吨，环比上升4.19%，根据Wind 数据，本周普钢价格指数小幅下跌1.17%，分品种来看，跌幅较小的镀锌价格为4214 元/吨，周环比微幅下跌0.39%，中厚价格为3484 元/吨，周环比小幅下跌0.57%，其余各品种价格小幅下降。

    　　工业金属： TC/RC 负值加深，铜价有望持续上涨。根据LME 数据，本周LME 铝结算价2652 美元/吨，周环比明显下降2.25%。根据Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-2.3 美元/千吨，环比下降44.65%。根据Mysteel 数据，2025 年2 月新疆电解铝单吨完全成本环比下降16.22%，盈利大幅上升3455 元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比下降4.25%，盈利上升1156 元/吨；我们认为光伏、新能源汽车、AI都是铜的增量需求，铜价有望进一步上涨。

    　　贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续新高。根据COMEX数据，截至2025 年3 月21 日，COMEX 金价报收3028.2 美元/盎司，周环比小幅上升1.16%，截至2025 年3 月18 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为257932张，周环比明显上升9.25%。我们认为关税或持续推升避险与通胀，建议关注黄金板块的投资机会。

    　　钢铁：普钢方面，建议关注优势平台协同支撑，涅槃重生的老牌钢企山东钢铁(600022，买入)，同时建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。

    　　贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026 年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。

    　　工业金属：铝方面，建议关注全球布局、增量可期的一体化铝行业龙头天山铝业(002532，买入)，同时建议关注神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。

    　　金属新材料：建议关注全球稀土产业龙头集团北方稀土(600111，买入)，同时建议关注中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级)。

    　　风险提示

    　　国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动