光伏玻璃行业专题研究：如何看待涨价后行业变化趋势？

行业事件

    光伏玻璃价格3 月新单上调，2.0mm 报价13.5-14 元/平，3.2mm 报价22-22.5 元/平，平均涨幅约15%；光伏玻璃库存自2 月中旬拐点向下，逐周快速下降。下游需求好转叠加供给同比低位，对光伏玻璃涨价形成支撑。

    光伏装机需求边际好转

    3 月电池片、组件排产环比显著提升，根据SMM 数据计算，2025 年3 月电池片、组件开工率分别达到约61%、49%，环比分别提升17pct、13pct。光伏组件价格报价自2025 年2 月底起逐渐上调，为玻璃涨价提供支撑。春节后部分集中式项目订单陆续进入交付阶段，同时受新能源上网电价机制调整影响，导致部分项目交付或有所提前，下游需求边际好转。

    冷修窑炉或难以全部复产

    由于2024 年光伏玻璃价格持续波动下行，企业盈利空间被压缩，部分企业策略性选择适当提前窑炉冷修。2024 年初至今，国内光伏玻璃冷修规模达到29600t/d，截至2025 年3 月尚未有所复产。一方面，光伏玻璃属于高能耗产业，单台窑炉规模较小的产能或将不会全部复产；另一方面，冷修产能中存在未通过听证会且未获得产能指标的窑炉，该部分产能同样存在不复产的可能性。

    2025 年价格仍有上浮空间

    展望2025 年光伏玻璃价格走势，虽然冷修产能或难以全部复产，但有部分已建成待点火的产能或将于年内择机投产。我们认为，涨价后有望推动部分待点火以及冷修产能陆续投放，对供给造成一定冲击，导致价格或将有所波动，但由于多数企业仍难以盈利，全年价格中枢仍有进一步上浮空间。

    中长期供给具有收紧趋势

    大规模光伏玻璃冷修产能复产，难以改变长期供给趋紧的趋势。假设冷修产能于一年后如期复产并完成爬坡、规划中产能如期点火，并考虑光伏组件需求季节性影响，忽略行业库存情况下，光伏玻璃供需差或将于2025Q4 迎来反弹，供给出现短期过剩，之后有望进入供需差波动缩小阶段，供给逐渐收紧。

    投资建议：龙头有望受益于格局优化

    强者恒强，竞争格局有望优化。光伏玻璃行业具有先发优势突出、规模化效应显著的特点，头部企业在供应链管控方面具有较大优势，同时凭借产能、技术先发，在经验积累、成片率、客户稳定性等方面具有更强竞争力，盈利水平与二、三线企业逐渐拉开差距。光伏行业整体正处于供给侧调整期，光伏玻璃有望率先完成调整，利润有望向头部集中，我们重点推荐光伏玻璃龙头企业福莱特。

    风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；光伏玻璃相关政策变动。