通信行业周报

　　通信行业市场回顾

    　　2025 年3 月17 日- 3 月23 日，通信（中信）板块下跌了3.03%，沪深300 指数下跌了2.29%，通信板块跑输沪深300 指数0.74 个百分点。期间通信业区间涨幅位列中信一级行业第23 位，在30 个中信一级行业中表现中下。今年以来，通信行业累计上涨3.6%，在中信一级行业中排第18 位，处于中下水平。截至3 月21 日，中信通信行业PETTM 为22.48 倍，处于25.49%的分位数。

    　　中信通信行业包括上市公司共123 家，期间23 家公司收涨，98 家公司收跌，总体上跌多涨少。涨幅前3 名分别为ST 信通、东土科技及ST 高鸿，而跌幅前3 名则分别为博实结、太辰光及大富科技。

    　　周度关注：资本开支

    　　2024 年中国联通资本开支613.7 亿元，同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；2025 年资本开支预计为550 亿元，预计同比下降10%，其中算力投资预计同比增长28%，2024 年算力投资已经同比增长19%。此外，公司将为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。

    　　2025 年，中国移动资本开支规划为1512 亿元，较2024 年下降了128亿元，同比下降7.8%。其中5G 网络投资为582 亿，同比下降了15.65%，连接投资整体同比下降17.89%。但能力和基础的投资分别192 亿和231 亿，同比增长6.67%和6.45%。算力领域的资本开支占比提升至25%，投资金额达到373 亿元，同比增长0.54%。

    　　随着5G 网络建设的高峰期过去，运营商资本开支总体稳中有降，结构上有所优化。早在2022 年9 月，中国移动就表示，2020-2022 年是投资高峰，2023 年起资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。2024 年中国移动与中国联通资本开支较上一年有所下降，分别低于2024 年资本开支规划的5.2%和5.58%。但算力方面投资持续增长，有利于打造数字经济基础设施，推动新经济高质量发展。。

    　　投资建议

    　　通信行业传统业务稳健发展，创新应用积极布局。近期市场虽有调整，估值水平仍有回升。通信企业在当前业绩增长的基础上，积极探索未来新的增长点。近期市场波动加大，普涨后调整，此后或将走势分化。

    　　建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入，核心竞争力突出的优质企业。

    　　风险提示

    　　1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、大国博弈升级。