建发合诚(603909)：营收利润同比大幅增长 施工业务占比提升稀释毛利率

　　营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率，维持“买入”评级建发合诚发布2024 年年报，2024 年营业收入和归母净利润同比大幅增长，毛利率受施工业务占比提升影响有所下降。公司整体业务情况表现维持稳定，我们维持2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为1.1、1.3、1.3 亿元，对应2025-2027 年EPS 为0.4、0.5、0.5 元，当前股价对应PE 为23.3、19.5、19.4 倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。

    　　收入利润同比高增，施工业务占比提升稀释毛利率2024 年，公司实现营业总收入66.09 亿元，同比增长67.49%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长45.03%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长42.06%。

    　　公司营业收入及归母净利润大幅增长主要系建筑施工业务的大幅增长，公司实现毛利率5.95%，净利率1.86%，同比分别-2.19pct、-0.17pct，毛利率同比下行主要由于建筑施工业务毛利率较低且占比增加。截至2024 年末，公司经营活动产生的现金流量净额为4.71 亿元，同比增长5.69%。

    　　工程咨询新签订单同比增长，施工业务新签订单有所收缩分业务结构来看，公司2024 年建筑施工业务实现营业收入56.98 亿元，同比增长90.51%，占比86.21%；设计咨询业务实现营业收入4.02 亿元，同比下降2.57%，占比6.08%；加固业务实现营业收入2.11 亿元，同比增长0.56%，占比3.20%。

    　　公司勘察设计、工程管理、试验检测等工程咨询业务作为公司优势业务，在行业发展增速放缓的形势下，工程咨询业务仍保持增长态势，完成新签合同9.95 亿元，同比增长0.4%；建筑施工、综合管养等工程施工业务受房地产行业影响，完成新签合同45.75 亿元，同比下降60.67%。

    　　风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、股东支持不及预期。