汽车行业动态报告：市场波动整车密集催化 商用车配置价值增加 继续看好机器人

　　核心观点：

    　　市场波动&整车密集催化，商用车配置价值增加，继续看好机器人

    　　核心观点：一季报来临阶段，市场大幅波动，关注整车和本周吉利年报超预期，小鹏、小米、蔚来年报发布；比亚迪天闪发布、长城骁龙发布，M9 2025款发布，S9增程预售价超预期，奇瑞智能化发布，智驾平权逻辑持续演绎。后续整车板块将进入密集新车发布和订单催化月，同时商用车以旧换新补贴超预期，重视商用车配置价值。当前机器人存在技术、量产、应用等多方面迭代进程，产业趋势未变，机器人依然是本轮科技变革、AI变革的交汇点，回调依然是买入机会。

    　　推荐组合：比亚迪、长城汽车、零跑汽车、北汽蓝谷；三花智控、拓普集团、千里科技（原力帆科技）。

    　　一季报来临阶段，市场大幅波动，关注整车和本周吉利年报超预期，小鹏、小米、蔚来年报发布；比亚迪天闪发布、长城骁龙发布，M9 2025款发布，S9增程预售价超预期，奇瑞智能化发布，智驾平权逻辑持续演绎。后续整车板块将进入密集新车发布和订单催化月，同时商用车以旧换新补贴超预期，重视商用车配置价值。

    　　上周五市场大幅波动，汽车行业承压，科技股再次成为市场焦点，但我们认为本轮科技变革尚未走到终点，从催化角度来看，特斯拉未发布GEN3、华为未明确机器人战略、小米未发布机器人，意味着市场对于机器人的一致预期依然存在较大分歧。当前机器人存在技术、量产、应用等多方面迭代进程，产业趋势未变，机器人依然是本轮科技变革、AI变革的交汇点，回调依然是买入机会。从目前来看，机器人行业准入门槛低于汽车行业（资产更轻、不需要车规）但上限比汽车行业更高（VLA泛化算法可以对标L4，传感器、结构更多样化），能力的泛化决定了上限的高度，后续本体厂商将会分化。当前机器人已经完成了初步的硬件，痛点在于商业化ROI回报和性能的持续提升。相比于工业机器人，具身智能最大的价值在于泛化带来的ROI提升，ROI受技术和规模的制约。

    　　现在已经看到机器人的应用环节正在爆发，从产业边际角度看将是今年增量最大的方向。需求端的拉动只要能对行业开始替代必然是新增千亿空间，因此无论板块是否回调，都要关注三类公司：1）头部本体厂商，技术领先和规模降本，将出现显著的马太效应，关注本体厂商产业链，T、Figure、宇树、智元、云深处等。2）零部件层面具备持续降本的公司（尤其是灵巧手、电子皮肤、轻量化、电控、大模型），比如之前恒立、双林对丝杠大幅降本，万里扬对谐波减速器大幅降本。技术能够带来机器人性能突破的公司，比如视触觉电子皮肤等。3）本体百花齐放下，本身就具备应用场景的环节。类比AI，入口会具备持续价值，比如工厂、矿山等。

    　　建议关注：1）整车：比亚迪、东风集团股份、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W等；2）智驾产业链：千里科技（原力帆科技）、德赛西威、伯特利、科博达、电连技术等；3）低位汽零：保隆科技、新泉股份、星宇股份、松原安全等；4）商用车：潍柴动力、中国重汽等。

    　　推荐组合：比亚迪、长城汽车、零跑汽车、北汽蓝谷；三花智控、拓普集团、千里科技。

    　　风险提示

    　　1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。

    　　2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。

    　　3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。

    　　4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。

    　　5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。