农林牧渔行业周报：淡季猪价下行空间有限 1~2月全国工业饲料产量同比增长

　　生猪养殖：本周猪价环比持平，淡季猪价下跌幅度或将较为有限截至3 月21 日，全国生猪出栏均价为14.68 元/公斤，环比+0.75%，同比-2.78%。

    　　从过去经验看，淡季猪价低点往往出现在4~6 月，23/24 年猪价低点分别为13.57/13.68（元/公斤，2 月~8 月）。24 年节后猪价回落速度较慢，未来出现加速下跌的可能性不大，预计淡季猪价低点将与23/24 年低点大致持平。养殖成本方面，截至3 月20 日，涌益咨询统计的自繁自养/外购仔猪养殖户完全成本为13.52/13.89（元/公斤）；博亚和讯统计的自繁自养/外购仔猪出栏生猪总成本为14.24/15.04（元/公斤，按头均115kg 体重计算）。结合目前猪价看，自繁自养养殖户仍有盈利，部分外购仔猪养殖户小幅亏损，行业淡季整体亏损面不大，产能去化动力有限。此外，以东北地区猪价测算，目前二育养殖户成本为15.14 元/公斤，二育处于亏损状态，养殖户上量积极性不高，未来由于二育所带来的超量供给也将较为有限。6 月后随着消费回暖，猪价或将出现季节性反弹，我们认为以往由价格超跌导致行业深度亏损，从而出现生猪产能持续去化的现象，在今年发生的概率较小。屠宰量方面，3 月15 日至3 月21 日，全国屠宰量为99.84 万头，环比上周-1.81%，同比+13.90%，本周屠宰量环比下降，同比上升。3 月14 日至3 月20 日全国生猪出栏均重为128.40 公斤/头，环比上周+0.38%，同比+2.99%。本周大猪出栏小幅加速，带动出栏均重上行。

    　　白鸡养殖：本周毛鸡及鸡苗价格反弹，看好5 月前后季节性需求提升截至3 月21 日，全国主产区白羽肉鸡均价为7.33 元/公斤，环比+3.09%；商品代鸡苗价格为2.91 元/羽，环比+4.30%。白羽肉鸡及父母代种鸡养殖利润分别0.13/0.16（元/羽）。目前毛鸡价格已恢复至正常水平，头部商品苗供应企业已能够小幅盈利，看好5 月前后由于季节性需求提升带来的价格上行机会。

    　　饲料：1~2 月全国工业饲料产量同比+9.6%

    　　1~2 月全国工业饲料总产量为4920 万吨，同比+9.6%。其中，配合饲料/浓缩饲料/添加剂预混合饲料产量4573/214/107 万吨，同比+9.8%/+9.2%/+5.6%。1~2月育肥猪/蛋鸡高峰/肉大鸡/鲤鱼成鱼配合饲料平均价格为3.24/3.02/3.42/5.12元/公斤，同比-8.1%/-7.7%/-7.5%/-6.6%，环比-0.2%/+0.3%/-0.5%/-0.1%。24年5 月以来猪价持续回暖，养殖户补栏积极性提高，推动饲料需求同比增加。

    　　受原材料价格持续回落影响，饲料价格同比仍明显下滑。

    　　投资建议：生猪养殖推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注新五丰。白鸡养殖推荐圣农发展，建议关注益生股份、禾丰股份。种业推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业。饲料板块建议关注海大集团。

    　　风险提示：畜禽产能去化不及预期，行业政策变动超预期，疫病风险等。