德赛西威(002920)：加速海外布局 推进舱驾一体域控研发

　　德赛西威发布2024 年报，2024 年实现营业总收入276.2 亿元，同比+26%；实现归母净利润20.0 亿元，同比+30%；净利率7.3%，同比+0.2pcts；新项目订单年化销售额突破270 亿元。深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务的发展。

    　　将与奇瑞和广汽共同开发舱驾一体域控，智能驾驶新获订单年化销售额近100 亿元。随着智能驾驶技术的快速普及，城市NOA 等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。2024 年，公司与奇瑞汽车达成相关合作，共同开发舱驾一体中央计算平台，该平台基于公司自主研发的智能中央计算平台ICPS01E 打造，采用创新的单芯片多域融合解决方案，成为业内首款可量产舱驾一体SOC 产品；与昊铂签订战略合作协议，将基于新一代高算力芯片共同研发推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配 L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。

    　　智能座舱新项目订单年化销售额超过160 亿元，产品组合持续多元化。基于全新AI 芯片推出第五代智能座舱平台。HUD 产品取得重大进展，成功进入日系、德系车企供应链。公司首个HUD 项目成功量产下线。

    　　加速出海成为公司发展的主旋律，2024 年海外订单规模超过50 亿元，同比增幅超120%。业务开拓方面，已获得TATAMOTORS、VOLKSWAGEN、MAZDA、STELLANTIS、SEAT、TOYOTA 、SKODA、VOLVO、FORD、AUDI、LEXUS、SUZUKI 等国际知名车企的新项目订单，并成功突破白点客户HONDA。产能方面，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025 年底竣工，2026 年开始向客户供应智能座舱、智能驾驶等一系列智能化产品。研发布局方面，已在新加坡、德国、日本、中国南京、成都、上海、深圳、广州、北京、台湾、长沙同时设有研发分部。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025/26/27 年营收335/407/496 亿元，归母净利润27.78/34.40/42.78 亿元，EPS 为5.01/6.20/7.71 元。参考可比公司，给予公司2025 年25~30 x PE，对应合理价值区间125.1~150.2 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：智能化进展不及预期、芯片价格上涨、乘用车需求下滑。