新股专题：活跃周期变盘或已经开启 再度强调布局性价比

　　投资要点

    新股周观点：上周，新股板块波动进一步加剧。可能来说，在本轮新股活跃周期本就进入尾声之际，伴随市场呈现明显的外部催化钝化及资金高低切特征，可能正在推动活跃周期变盘开启。短期，继续建议适度谨慎；同时，当前正处于业绩发布进入深水区及市场再平衡的重要时间窗口，强调博弈布局或更需重视性价比。

    　　（1）新股板块上周震荡波动加剧；假设以2024 年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅约-2.1%，实现正收益占比约28.9%。

    　　（2）上周市场呈现的两个特征，我们倾向于认为或一定程度上代表变盘正在发生。

    　　首先，上周备受关注的重大产业事件似乎并未明显驱动相关板块活跃，不排除我们此前一直强调的外力钝化现象或正在凸显，资金对于外部利好催化强度的要求或更高；而伴随时间进入3 月下旬，事件、政策相较前期或略显零散，反观业绩发布进入深水区，市场的稳定性预期可能面临一定扰动。其次，上周相对滞涨或相对具备估值性价比的行业及标的二级交投明显更为活跃，前期股价表现较为充分的人气产业链标的则部分有畏高现象，可能资金正在寻求再平衡和重新布局方向。

    　　（3）短期而言，结合新股自身周期变化需求和整体市场环境变化，新股板块可能正处于周期变盘向下的重要节点，分歧、博弈或加剧，建议控制节奏、继续适度谨慎，重视估值性价比和业绩预期。具体方向上，一方面对于以机器人、算力AI 等认知度高且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，继续筛选储备其中尚未表现充分、或新近上市的相关新股次新标的；另一方面，对于此前休整较为充分，业绩可能出现边际改善或成长预期相对稳定良好的稀缺性近端新股予以关注。

    　　（4）本周即将上市的新股可能有：矽电股份、胜科纳米、浙江华远等。

    上周新股表现：

    　　（1）新股发行表现：上周，共有2 只新股网上申购；其中，1 只为创业板、1 只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为16.7X，平均网上申购中签率为0.0915%。

    　　（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约318%，较此前交易周新股首日涨幅明显抬升；虽然其中主要系主板新股首日表现突出，但可能3 月以来持续收敛的新股首日交投情绪至少被结构性激活，新股首日交投热情局部升温。具体个股上，上周新股首日表现分化显著，既有主板新股江南新材首日涨幅高达6 倍，同时也有创业板新股恒鑫生活首日涨幅不足1 倍；相较而言，发行价格较低及发行市值较低，可能助推新股首日表现较好。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-19.0%，较此前交易周明显下行；可能来说，由于上周首日再定价再度趋于充分，叠加市场风险偏好似有降温，即期新股上市短暂交易日波动风险加剧。

    　　（3）2024 年至今上市新股表现：从24 年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-2.1%，其中约有28.9%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-9.7%，其中约有4.0%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于此前经过休整、或整体估值性价比相对较高，有一定主题催化预期的近端新股，以及此前休整较为充分、近期关注度有所升温的新能源、基础设施等行业新股次新标的；跌幅居前的则主要为首日表现相对充分的即期新股，以及此前表现较为活跃的AI、算力等部分主题产业链新股次新标的。

    　　本周申购/询价：

    　　（1）本周共有5 只新股完成申购待上市；3 只为创业板、1 只为科创板、1 只为北证。假设以2024 年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为26.4X，考虑到行业差异、新股整体定价平抑或未改。上周由于新股首日定价再度趋于充分及市场风险偏好降温，新股上市短暂交易日波动明显加剧；可能来说，在新股首日再定价并未出现明显低估、或风险偏好暂未出现显著上移的背景下，新股上市短暂交易日大多还是需要警惕可能的波动风险。

    　　（2）本周共有3 只新股将开启申购；1 只为创业板、2 只为主板。当前新股发行定价整体平抑，支撑申购赚钱效应未改，建议积极关注新股申购。

    　　（3）本周共有3 只新股将开启询价；1 只为创业板、2 只为主板。其中，泰鸿万立为吉利、长城等主机厂汽车结构件重要供应商，泰禾股份则为我国少有具备农药自主创制能力的厂商，信凯科技为有机颜料重要供应商、多年位居我国有机颜料出口第一；建议定价合理前提下或可适当关注。

    　　本周股票池（暂仅含沪深新股）：

    　　（1）本期暂无调入。

    　　（2）短期来看，新股变盘可能已经开启，伴随业绩发布逐渐进入深水区及市场再平衡需求升温，震荡波动可能加剧；建议适度谨慎、更为重视估值性价比。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、拉普拉斯、六九一二、佳驰科技、兴福电子、超研股份等。

    　　（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。

    　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。