重庆银行(601963)详解2024年报：保持较快扩表速度 资产质量稳中向好

　　重庆银行2024 年营收同比+3.6%（3Q24 为+3.8%），净利润同比+3.8%（3Q24为3.7 %），拨备反哺带动利润增速提高。四季度信贷投放不弱，不过息差下行对净利息收入造成了拖累，债牛推动其他非息收入增速提高，部分抵消了利息收入增速下降带来的影响。公司资产质量继续向好，拨备对利润贡献大幅提升。

    　　4Q24 单季净利息收入环比增长1.33%，增速较三季度环比小幅下降6bp，单季年化净息差环比下降24bp 至1.15%。资产端收益率降幅较大，生息资产收益率环比下行25bp 至3.54%，预计有一定结构因素，四季度低息票据占比上升，对收益率有一定拖累；计息负债成本率环比下降7bp 至2.47%，抵消了部分资产端收益率下降所带来的影响。

    　　资产负债：四季度信贷投放保持稳定增长。1、资产端：重庆银行四季度单季投放规模为78 亿，较2023 年同期多增11.9 亿元，同比增长18%，依然保持较高增速。全年信贷增量为481 亿元，较2023 年同比增长21.3%。在投放结构上，四季度信贷投放仍然以对公为主，票据有一定多增，对公、个人和票据贷款分别投放55.4/10.3/12.3 亿元。2、负债端：重庆银行四季度存款规模增长92.4 亿元，占计息负债比重环比下降1 个百分点至59.8%。从全年来看，去年存款规模增加547.2 亿元，较2023 年同期几乎翻倍，整体保持较快增速。

    　　净非息收入：2024 净非息收入同比增长27.2%，继续保持较高增速。1、重庆银行四季度中收同比增长115.8%，在2023 年同期的低基数上继续保持高增。从具体收入类型来看，汇款结算和代理服务的收入同比增速分别为140.6%和95.1%，均较去年同期大幅提升。2、重庆银行四季度其他非息增速同比增长11.6%，增速较三季度提升5.8 个百分点。四季度债市走牛，受此带动公允价值投资收益实现同比多增。

    　　资产质量：整体稳中向好。1、不良维度——不良率稳中有降。4Q24 重庆银行不良率1.25%，环比下降1bp。累计年化不良净生成率为0.85%，环比小幅上升16bp。

    　　未来不良压力方面，关注类贷款占比2.64%，较半年度大幅下降0.46 个百分点，预计是受益于贵州地区化债取得进展。2、逾期维度——逾期率有所下降。4Q24逾期率较上半年下降17bp 至1.73%，逾期占比不良也下降12.4 个百分点至139.17%。3、拨备维度——拨备小幅下降。拨备覆盖率环比三季度下降5.76 个百分点至244.43%；拨贷比环比下降11bp 至3.05%。

    　　投资建议： 公司2025E 、2026E 、2027E PB 0.58X/0.54X/0.50X ； PE6.18X/5.91X/5.59X，公司布局以成渝双城经济圈为核心的西南片区，对公端是公司传统强项，贷款增速较高。资产质量随着重庆经济的回暖有改善的趋势。维持“增持”评级，建议积极关注。

    　　根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测微调整至2025E/2026E 净利润53.2/55.8 亿（原值51.3/52.5 亿）。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。