商贸零售行业周报：永辉超市成立改革小组 美团腾讯发布Q4业绩

　　核心观点

    　　线下零售：永辉成立改革领导小组，叶国富任组长，改革进一步加速永辉超市成立改革领导小组，统领公司改革转型工作，改革领导小组组长为叶国富。叶国富提出了改革规划，即“四化三力三变”，涵盖国际化、现代化、职业化、专业化；学习力、执行力、创造力；组织变革、运营变革、供应链变革。随着改革领导小组的成立，叶国富在永辉超市改革中的话语权进一步增强，改革速度进一步加快。

    　　线上零售：美团24Q4 整体业绩符合预期，腾讯2024Q4 收入利润超预期美团披露2024 第四季度及全年业绩公告，2024Q4 公司实现营收885 亿元，同比增长20.1%。Non-IFRS 净利润98亿元，同比增长125.1%。2024 年全年实现营收3376 亿元，同比增长21.99%，Non-IFRS 净利润438 亿元，同比增长88.24%。腾讯2024Q4 收入利润超预期。2024Q4 为1,724.46 亿元，同比增长11%。Non-IFRS 净利润：2024Q4为553.12 亿元，同比增长30%。

    　　行业数据追踪

    　　GMV 表现：根据国金数字未来Lab，3 月第一周及第二周天猫+京东整体GMV 增速回暖，分别为16.74%/5.19%。

    　　品类表现：根据国金数字未来Lab，2 月第1 周天猫+京东品类增速表现前5 的为汽车及自行车、玩具、家用电器、手表、消费电子。

    　　行情回顾

    　　上周(2025/03/17-2025/03/23)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.60%、-2.65%、-2.29%、-1.13%、-4.10%，商贸零售(申万) -4.03%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9 个申万大消费一级行业板块中位列第6。

    　　个股方面，吉峰科技、汇通能源、ST 易购、ST 舜天、小商品城涨幅居前，*ST 东方、狮头股份、孩子王、丽尚国潮、凯瑞德跌幅居前。

    　　投资建议

    　　腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：

    　　微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。

    　　美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：

    　　在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强消费属性的O2O 平台公司，2024 年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、抖音双方均保持现有经营策略情况下利润率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台Keeta9 月上线中东市场，有望打开新增量。

    　　风险提示

    　　业务拓展不及预期；内需消费 不及预期；产品表现不及预期