基础化工行业周报：本周氯化铵价格涨幅居前 关注周期与成长标的

　　本报告导读：

    　　政策端积极化解行业供需阶段性矛盾，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求增长的新材料细分龙头。2025 年，特朗普关税2.0 正式开启，海外产能有望重估。同时关注科技发展下，新兴行业需求带来的新材料机遇。

    　　投资要点：

    　　市场表现及价格跟踪：本周（3.17-3.21）上证指数涨跌幅为-1.60%，创业板指涨跌幅为-3.34%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-1.86%，在30 个板块中排第20 位。周价格涨幅前五：氯化铵（陕西兴化）（+11.90%）、DAP(西南工厂64%褐色)（+6.54%）、硝酸(华东地区)（+6.45%）、液氨（河北金源）（+5.21%）、硫磺(Cfr 中国现货价)（+4.47%）。

    　　经济数据平稳开局，重视内需刺激加码下的供需关系改善的潜在机会。2025 年1-2 月经济数据整体平稳开局，1-2 月月度GDP 拟合结果为5.3%，消费和投资均有改善的积极信号。消费政策端，《政府工作报告》明确“安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新”等政策手段。需求端，重视内需刺激加码下的供需关系改善的潜在机遇。供给端，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾；此外，较多行业进入扩产尾声/已结束扩产，且长期较大的盈利压力有望推动边际企业出清，进而改善供给格局。成本端，原油价格或将下行，改性塑料、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等产品供给格局稳定，部分产品定价通常有长单形式，或保持盈利水平相对稳定甚至受益于原油价格下行。

    　　海外产能有望重估，同时关注新材料的潜在机遇。海外产能有望重估：2024 年来，多种基础化工品受到美国及欧盟的双反调查。2025年2 月，美国对华全面加征10%关税，3 月4 日特朗普政府宣布对原产于中国的商品额外加征10%关税的新政令正式生效。愈发严峻的关税压力下，海外产能有望重估。关注有能力率先出海的龙头企业的出海进程，如钛白粉行业等。新材料的潜在机遇：算力需求的增长有望带动电子环氧、酚醛，以及高频高速树脂PPO 等的需求，同时算力中心的发展亦有望带动高碳链尼龙等特种材料的需求；人形机器人方面，受益于关节等结构件对韧性、耐磨、耐热等的需求，PEEK 等特种塑料的需求格局或有望重构。

    　　投资建议：内需受益品种：推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。新材料龙头：推荐润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的花园生物、新和成、浙江医药，推荐塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料受益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。

    　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。