中原证券行业周观点

　　摘要：

    　　锂电池

    　　本期锂电池指数下跌3.26%，板块跑输沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。

    　　化工

    　　本期中信基础化工行业指数下跌1.86%，同期沪深300 指数下跌1.93%，行业表现强于沪深300 指数。本周卓创资讯跟踪的化工产品中85 个上涨，143 个下跌，涨跌比强于上周。本周投资建议继续关注钾肥和有机硅行业。

    　　证券

    　　本期券商指数未能延续上周五放量上涨的良好态势，出现连续走弱，周五跌势有所扩大，全周将上周涨幅尽数回吐。中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌3.24%，跑输沪深300 指数（下跌1.93%）1.31 个百分点。短周期内，本周券商板块虽有走弱，但仍维持窄幅横向箱体震荡格局、并未形成破位，预计券商板块仍将以震荡整理为主，静待下一轮与各权益类指数共振上涨时间窗口的开启，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。

    　　光伏

    　　本期光伏行业下跌1.71%，略跑赢沪深300 指数（-1.93%）。光伏板块周成交额1275.22 亿元，环比略微缩量。光伏板块表现分化，光伏逆变器反弹明显，岱勒新材、凯盛新能、帝科股份、固德威、艾罗能源涨幅居前。短期光伏板块非市场热点且在风险偏好降低的调整周期难以走出明显行情。行业处于大的去库存、去产能周期。行业实现彻底的落后产能出清、实现供需扭转尚需时日。压制二级市场表现的因素持续存在，且后续抢装后需求存回落预期。中期关注产能出清预期明确的光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料等环节以及BC 电池技术领先企业。风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

    　　电力及公用事业

    　　本期电力及公用事业（中信）上涨0.73%，跑赢沪深300 指数（-1.93%）2.66 个百分点。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：电网(4.43%)、环保及水务(1.41%)、火电(1.21%)、燃气(0.82%)、水电(0.36%)、供热或其他(-0.02%)、其他发电(-0.25%)。2我国电力市场化改革加速推进，2024 年全国市场化交易电量达到6.2 万亿千瓦时，全社会用电量占比63%。2025 年，我国新能源建设将聚焦于“沙戈荒”大基地和海上风电开发。核电仍处在加快核准和建设的历史机遇期，随着核电技术的不断进步及安全性的提高，核电有望成为我国未来能源供应的重要组成部分。水电作为优势传统能　　源，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，抽水蓄能电站建设也在稳步推进。近期我国长期国债收益率维持较低水平，2025 年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这种宏观经济环境有利于高股息、低估值的红利资产。

    　　建议从长期投资的视角，拥抱高分红、低估值的优质资产，持续关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业。风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    　　传媒

    　　行情回顾：传媒（中信）本期下跌4.64%，跑输沪深300（-1.93%）2.71pct。3 月16日中共中央办公厅、国务院办公厅引发《提振消费专项行动方案》。我们认为随着国家刺激消费政策的推进以及各省市地方具体政策细则的出台，国内消费市场需求有望提振。同时由于广告市场顺周期特征，投放需求与经济、消费等息息相关，建议关注广告市场的投放需求的变化，建议关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒。游戏产业兼具消费和科技属性，一方面《提振消费专项行动方案》也明确提及“聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口”以及“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费”，游戏市场供给政策环境存在进一步改善的可能。另一方面米哈游创始人蔡浩宇的AI 游戏《Whispers from the Star》发布首个PV，游戏以AI 大语言模型驱动，通过文本、语音等多模态方式实现互动，打破传统对话树，实现开放式对话，达成AI 原生游戏的创新。建议关注AI 技术持续推进和应用下，AI 原生游戏的落地进展。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期。

    　　计算机

    　　本期计算机行业下跌5.61%，30 个中信行业中位列倒数第1，是波动最大的板块。本期英伟达的芯片发布会，内容基本符合预期，未能带来意料之外的创新；腾讯2024Q4的资本支出超预期，但是2025 年开支预期更为谨慎，对算力需求短期较为负面。长期来看，仍然看好平台型企业后续的发展机遇及在AI 应用推动过程中的占位优势。

    　　此外华大九天停牌收购芯和半导体的事宜，这意味着EDA 产业在2025 年开启了我们预期中的收购进程，这也是EDA 全球巨头发展的必由之路，利好于国内EDA 产业的发展壮大和国产化能力的提升。风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

    　　通信

    　　本期通信（中信）行业指数下跌3.03%，跑输沪深300 指数（-1.93%），在30 个中信行业中位列第23。通信行业周成交额为3542.26 亿元，环比上升2.46%。头部云厂商2025 年资本开支展望乐观，AI 竞赛将进入高强度投入阶段，未来资本开支的持续增加将推动技术创新。强化学习是目前大模型发展的重要方向，在推理过程中将产生大量词元（token），对算力需求将有大幅提升。随着模型与应用不断出现新催化，算力需求将维持增长，AI 算力产业链各环节需求持续高景气，持续看好IDC、CPO等算力产业链。风险提示：云厂商资本开支不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。