投资策略研究：情绪退潮、A股高位回落

　　研究结论

    　　本周（3/17-3/22）A 股市场明显回落，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别下跌1.60%、2.29%、2.10%、3.34%。其中，石油石化（+1.50%）、建筑材料（+1.40%）、家用电器（+1.20%）涨幅居前，计算机（-5.30%）、传媒（-5.00%）、电子（-4.10%）跌幅居前。从月初以来表现来看，有色金属、国防军工、社会服务涨幅居前。目前沪深300 的PE(TTM)为12.54 倍，风险溢价为6.13%并在1 倍标准差附近，创业板指的PE(TTM)32.42，在负一个标准差附近。本周（3/17-3/21）道琼斯工业指数上涨1.20%，纳斯达克指数微涨0.17%，标普500 指数上涨0.51%，恒生指数下跌1.13%。

    　　3 月16 日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。行动方案部署了8 方面30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、限制措施清理优化行动等。

    　　3 月17 日，国家统计局发布多项经济数据，今年前两个月，我国工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、固定资产投资分别同比增长5.9%、5.6%、4%和4.1%，比上年全年分别加快0.1、0.4、0.5 和0.9 个百分点。房地产开发投资同比下降9.8%，新建商品房销售面积下降5.1%，均降幅收窄。

    　　3 月21 日，央行货币政策委员会召开2025 年第一季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，再次强调“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。

    　　本周美联储完成今年的第二次议息，美联储如期维持利率不变。点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50 个基点。但点阵图中，预计今年不降息者由一人增至四人，降息两次者降一人至九人。此外，美联储大幅下调2025 年经济增长预期、由2.10%下调至1.70%，2026 年GDP 增长率由2.0%下调至1.80%；同时上调通胀预期。美联储主席鲍威尔重申，美联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。

    　　总体而言，本周指数出现较大调整，关注周一指数表现情况，企稳回升力度决定调整周期，总体关注防御板块的相对收益思路。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。